农林牧渔行业2020年度投资策略报告：感受周期，把握趋势-20200108-中泰证券-38页_1mb

农林牧渔行业2020年度投资策略总结

核心内容概述

本报告为2020年农林牧渔行业的投资策略分析，重点聚焦生猪养殖、饲料与疫苗、种植业及宠物食品等板块。整体评级为“增持”，认为2020年行业将从周期逻辑逐步转向成长逻辑，投资机会主要来自于行业成长性和估值修复。

主要观点

生猪养殖

• 周期逻辑结束：2019年猪周期经历疫情去产能，2020年猪价将维持高位，预计均价将超过30元/千克。
• 行业现状：行业产能恢复缓慢，受非洲猪瘟影响，能繁母猪存栏量仍低于正常水平，2019年底存栏量为2001万头，较均衡产能下降约28.57%。
• 投资主线：
  • 产能扩张迅速，如牧原股份，具备成本控制与管理优势。
  • 估值较低，如正邦科技，负面因素已显现，具备修复空间。

饲料&疫苗

• 饲料行业：猪料、禽料和水产饲料景气度提升，其中水产饲料因特种水产养殖增长而增速亮眼。
• 高端疫苗：口蹄疫等刚需疫苗需求复苏，优势企业受益于规模化红利，预计未来2-3年保持高增长。

种植业

• 玉米：饲料需求向好，供应缺口显现，库存下降，价格有望震荡向上。
• 大豆：全球供应偏紧，国内需求是关键，预计全球大豆价格将上涨。
• 水稻与小麦：库存压力较大，价格易跌难涨，未来1年预计价格整体震荡或下行。

宠物食品

• 行业前景：有效养宠人数和支付能力提升，成为朝阳产业。
• 核心驱动力：渠道优势和成本控制是当前阶段的关键。

关键信息

行业数据概览

重点公司推荐

投资逻辑

• 生猪养殖：2020年猪价持续高景气，行业供给紧张，龙头企业如牧原股份具备成长性和成本优势。
• 饲料&疫苗：猪料、禽料及水产饲料需求提升，高端疫苗需求复苏，建议关注行业龙头。
• 种植业：玉米和大豆需求上升，价格有望上涨；水稻和小麦库存压力大，价格难有明显上涨。
• 宠物食品：有效养宠人数增加，渠道优势和成本控制是核心。

风险提示

1. 疫情等因素影响产能恢复进度
2. 天气因素导致农作物产量大幅波动
3. 涉及生猪供应、玉米、大豆需求等的测算以一定的假设条件为前提，存在假设条件达不成测算不及预期的风险

投资建议

1. 关注成长性公司：如牧原股份、海大集团等，具备成本控制和扩张能力。
2. 把握景气度提升板块：如饲料、疫苗等，尤其是水产饲料和高端疫苗。
3. 重视估值修复机会：如正邦科技，具备较高的成长性，但估值较低。

结论

2020年农林牧渔行业将从周期逐步过渡到成长阶段，猪价有望持续高景气，行业集中度提升，龙头企业具备显著优势。建议投资者关注具备成本控制能力、成长性逻辑和估值修复机会的公司，如牧原股份、温氏股份、海大集团和中宠股份等。