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报告摘要

保险行业2016年年报综述总结

核心内容

2016年，保险行业整体呈现保费增长与投资收益下滑并存的局面。尽管上市险企的净利润普遍下滑，但新业务价值（NBV）和内含价值（SVI）均实现较高增长，显示出行业正在向价值驱动转型。同时，险企在资产配置策略上趋于稳健，非标资产配置增加，投资结构优化。

主要观点

保费增长稳健，结构持续优化
2016年，国寿、平安、太保和新华的保费收入分别同比增长18.3%、21.6%、15.1%和0.6%。其中，国寿和平安的保费增长较为显著，且均以个险渠道为主导，期缴保费占比高，显示出保障型产品的主导地位。
新业务价值（NBV）高增长
2016年，国寿、平安、太保和新华的NBV剔除评估方法变化影响后，同比分别增长54.5%、32.2%、56.5%和36.4%。新业务价值率普遍提升，其中个险渠道表现尤为突出，显示出行业向保障型转型的成效。
投资收益下滑，净投资收益率上升
2016年，上市险企投资收益同比下滑17-26%，主要受股市低迷和债券价格波动影响。但净投资收益率普遍上升，国寿、平安、太保和新华分别达到4.61%、6%、5.4%和5.1%，反映出险企正逐步回归股息和票息收入的稳健模式。
代理人扩容提质，推动新单增长
2016年，国寿、平安、太保和新华的代理人数分别增长52.7%、27.7%、35.5%和9%，其中国寿和平安的代理人数量突破百万。代理人人均月首年保费规模也有显著提升，成为新单增长的主要驱动力。
健康险高速增长，成为业务增长点
2016年，行业健康险同比增长67.7%，国寿、平安和新华的长期健康险增速分别达到28.5%、52.2%和42.3%。健康险具有高利润率和强消费属性，将成为未来保险业务的重要增长点。
资产配置趋于稳健，非标资产扩容
2016年，险企减少股基配置，增加非标权益和非标固收配置，提升资产的收益率和安全性。同时，债券配置向利率债倾斜，规避信用风险，非标固收和非标权益配置增速显著，最高达60-70%。
行业进入价值驱动增长阶段
2016年，保险行业整体进入以新业务价值和内含价值为核心的增长阶段。尽管净利润下滑，但新业务价值和内含价值的高增长表明行业基本面正在改善。

关键信息

保费增长情况
- 国寿：4305亿元，增长18.3%
- 平安：4696亿元，增长21.6%
- 太保：2340亿元，增长15.1%
- 新华：1126亿元，增长0.6%
投资收益情况
- 国寿：1208亿元，下降17%
- 平安：1097亿元，下降20.4%
- 太保：456亿元，下降17.9%
- 新华：340亿元，下降26.4%
净投资收益率
- 国寿：4.61%
- 平安：6%
- 太保：5.4%
- 新华：5.1%
新业务价值（NBV）增长
- 国寿：54.5%
- 平安：32.2%
- 太保：56.5%
- 新华：36.4%
代理人数量
- 国寿：149.5万人，增长52.7%
- 平安：111.08万人，增长27.7%
- 太保：65.3万人，增长35.5%
- 新华：32.8万人，增长9%
健康险增长
- 全行业健康险增长67.7%
- 国寿：28.5%
- 平安：52.2%
- 新华：42.3%
非标资产配置
- 国寿：非标固收增长20.2%，非标权益增长23.4%
- 平安：非标固收增长9.3%，非标权益增长76.5%
- 太保：非标固收增长48.2%，非标权益增长6.5%
- 新华：非标固收增长63.1%，非标权益增长25.5%

投资建议

行业评级：看好，维持
个股推荐：中国平安（买入）、新华保险（买入）
估值：2017年PEV估值回调至0.85，处于历史低位，安全边际和向上空间较大
预期：2017年行业业绩进入拐点期，保费高增长势头未减，投资收益将趋平稳，各项支出压力缓解，预计新业务价值仍将维持较好增长水平，保险股将走出价值驱动价格的新一轮强势期。