20241011-开源证券-安踏体育-02020.HK-港股公司信息更新报告_Q3_FILA流水波动_期待Q4电商旺季下流水表现_3页_403kb

安踏体育(02020)研究报告核心内容总结

安踏体育维持“买入”评级。

概览数据

截至2024年10月10日，安踏体育每股100.10港元，总市值约283.2亿港元，主要在香港上市。

核心业绩与展望

2024年第三季度，安踏、FILA及其他品牌的流水分别为中单增长、低单负增长、以及45%-50%的高增长。第三季度FILA流水低于前期预期，但在国庆期间表现好于预期。分析师维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润为1364亿、1370亿、1536亿元人民币。相比当前股价，对应PE分别为189、188、168倍。

各品牌表现

1. 安踏主品牌： Q3流水符合预期，成人、儿童线下表现稳健。线上流水继续保持两位数增长，折扣改善。渠道创新持续，推出新型零售模式（安踏冠军、安踏鞋作品集、超级安踏）覆盖不同消费群体，并提升核心商圈的门店效率。
2. FILA： Q3流水出现低个位数负增长，因零售环境波动、儿童及潮牌需求疲软。经营指标（折扣、库销比）稳定。预计Q4电商旺季有望带动流水改善。
3. 其他品牌： Q3流水同比增长45%-50%，增幅与去年同期基本持平。其中迪桑特、可隆分别增长35%-40%、65%-70%。折扣普遍改善，部分地区持续推进。

核心观点

公司坚持“单聚焦、多品牌、全球化”战略。

• 安踏品牌在大众定位下，通过店效提升和渠道分级持续增长。
• FILA聚焦定位，提升专业壁垒，保持高质量增长。
• 其他品牌精准定位，多品牌矩阵协同发力。

风险提示

业绩不及预期风险（如新品接受度、经营杠杆及成本控制效果）。

分析师

吕明、周嘉乐、张霜凝（开源证券，证书编号：S0790524070006）

研究方法与信息来源

报告基于聚源数据和开源证券的分析，时间截至2024年10月10日，部分数据参考2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的财务预测（如营业收入、净利润、EPS、P/E等指标）。

免责声明： 本报告所载信息和观点仅为研究分析用途，不构成任何投资建议或承诺，投资者据此操作，风险自担。