20230130-开源证券-安踏体育-02020.HK-港股公司信息更新报告_安踏表现超预期_FILA如期恢复_乐观展望全年_3页_364kb

报告摘要

本报告对安踏体育在2023年初的表现进行了分析，并对全年业绩进行了乐观展望。报告指出，安踏主品牌及FILA品牌在春节期间及1月的销售表现均超出预期，库存压力逐步缓解，整体经营状况向好，因此维持“买入”投资评级。

春节销售表现强劲：安踏主品牌在春节及1月MTD（月度累计）期间流水增长约30%，春节可比口径下增长25%以上。客流显著回升，1月大店客流同比增长50%以上。
库存去化加速：截至1月底，库销比略超5，预计2023年第一季度库存压力将逐步修复，全年库销比有望进一步改善。
FILA品牌恢复良好：FILA品牌在春节可比口径下流水增长预计为15%-20%，大店客流增长约30%，店效恢复至2019年水平。预计2023年全国流水增长20%左右。
盈利预测保持不变：公司预计2022-2024年归母净利润分别为72.2亿、92.1亿、110.1亿元，对应EPS为2.7元、3.4元、4.1元，当前PE为40.3倍、31.6倍、26.4倍。
经营策略优化：主品牌通过渠道结构优化、新开店及产品结构升级，推动同店增长和单价提升；FILA则通过大店改造、运营效率提升及鞋品类销售占比提升，带动品牌升级。
风险提示：报告提示了潜在风险，包括疫情对线下客流的影响、库存去化不及预期等。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	35512	49328	53262	61801	72393
YOY(%)	4.7	38.9	8.0	16.0	17.1
净利润(百万元)	5162	7720	7215	9212	11006
YOY(%)	-3.4	49.6	-6.5	27.7	19.5
毛利率(%)	58.2	61.6	61.5	61.9	62.0
净利率(%)	14.5	15.7	13.5	14.9	15.2
ROE(%)	20.0	24.4	18.9	20.0	19.9
EPS(摊薄/元)	1.9	2.8	2.7	3.4	4.1
P/E(倍)	56.4	37.7	40.3	31.6	26.4
P/B(倍)	11.4	9.3	7.7	6.4	5.3