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安踏体育（2020.HK）公司简评报告总结

核心内容概览

安踏体育（2020.HK）在2023年第四季度及全年表现出稳健的流水增长，同时其多品牌矩阵战略成效显著，AmerSports 提交上市申请，进一步推动其国际化进程。分析师陈梦与郭琦对公司的财务表现、市场前景及投资价值进行了深入分析，并给出“买入”评级。

主要观点

• 品牌表现稳健：安踏品牌流水增长保持稳定，库存管理持续改善，预计为2024年的轻装上阵奠定基础。
• Fila品牌表现突出：Fila品牌在2023年第四季度及全年零售额增长显著，其中大货与儿童业务增长尤为亮眼，库存水位健康。
• 其他品牌高增：迪桑特与可隆品牌在2023年第四季度及全年均实现高增长，其中可隆折扣水平同比改善。
• AmerSports上市进展：AmerSports于2024年1月4日向纽交所提交上市申请，预计将进一步增强公司国际业务的盈利能力与市场影响力。
• 财务预测乐观：公司预计2023-2025年归母净利润分别为96.8亿、115.1亿、131.4亿元，对应PE分别为19倍、16倍、14倍，维持“买入”评级。

关键信息

零售额增长

• 2023Q4：
  • 安踏品牌流水同比增长10%-20%高段，其中大货业务增长中双位数，儿童业务增长20%-25%。
  • FILA品牌流水同比增长25%-30%。
  • 其他品牌流水同比增长55%-60%（迪桑特）及65%-70%（可隆）。
• 2023全年：
  • 安踏品牌流水同比增长高单位数。
  • FILA品牌流水同比增长60%-65%。
  • 其他品牌流水同比增长55%-60%（迪桑特）及80%（可隆）。

库存与折扣

• 库存管理：
  • 安踏品牌库销比小于5倍，环比改善。
  • FILA品牌库销比小于5倍，库存水位健康。
• 折扣水平：
  • 2023Q4及全年折扣均有所加深，但Q4折扣加深幅度较Q3环比改善。

财务预测

财务比率分析

估值与投资建议

• 当前市盈率（PE）为20.77倍，市净率（P/B）为3.73倍。
• 投资建议为“买入”，基于公司多品牌运营能力、品牌力持续提升、Fila运营质效改善、户外品牌增长强劲及国际业务发展潜力。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 商品调整不及预期

分析师简介

• 陈梦：首创证券轻工纺服与家电行业首席分析师，拥有丰富的行业研究经验。
• 郭琦：首创证券纺织服装行业分析师，具备扎实的金融数学背景。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为基准，若公司股价涨幅高于沪深300指数15%，则为“买入”评级。
• 评级标准清晰，股票评级分为买入、增持、中性、减持，行业评级分为看好、中性、看淡。

总结

安踏体育凭借其多品牌矩阵战略和稳健的财务表现，持续提升市场竞争力与盈利能力。AmerSports的上市申请进一步推动公司国际化发展，为未来增长注入新动力。分析师看好公司长期成长潜力，建议投资者关注其多品牌运营及国际业务拓展。