20231013-开源证券-安踏体育-02020.HK-港股公司信息更新报告_2023Q3延续高质量增长_FILA电商流水靓丽_3页_411kb

安踏体育（02020HK）投资分析报告摘要

评级与估值

• 投资评级： 买入（维持）
• 当前股价： 港元91.50元
• 盈利预测：
  • 2023年归母净利润：969亿元，EPS：36元，PE：245倍
  • 2024年归母净利润：1149亿元，EPS：42元，PE：207倍
  • 2025年归母净利润：1376亿元，EPS：51元，PE：173倍
• 目标价： 未明确给出

评级依据

• 2023Q3业绩延续高质量增长，FILA电商流水表现靓丽。
• 维持“买入”评级，看好商品调整、营销强化篮球品类、渠道优化措施落地及奥运效应。
• 预期Q4低基数下盈利能力修复。

2023Q3业绩回顾

• 整体： 实现高质量增长。
• 主品牌（安踏）：
  • 流水：高单增长，线下快于线上，经营稳健（库销比约5，折扣环比稳定）。
  • 行动：加大篮球品类营销投入（签约球星），重塑核心产品系列。
• FILA：
  • 流水：低双位数增长，恢复态势良好。
  • 行动：直播业务亮眼，线上渠道贡献增长。
  • 经营：折扣同比改善，毛利率预期提升。
• 其他品牌（迪桑特、可隆等）：
  • 流水：Q3增长45-50%（高基数下），线上增长快于线下。
  • 迪桑特增速40-45%，可隆增速65-70%。

关键策略与看点

• 短期： 低基数下盈利能力修复。
• 长期： 零售占比较高、奥运、篮球品类、主品牌升级、FILA、户外品类增长。

风险提示

• 新品接受度不及预期
• 经营杠杆及控费效用不及预期

来源

开源证券研究所 - 《安踏表现超预期、FILA如期恢复，乐观展望全年》等报告，日期为2023年10月12日。

• 分析师：吕明、周嘉乐、张霜凝
• 研究报告风险等级：R4
• 数据来源：聚源、开源证券研究所