20211027-开源证券-华熙生物-688363.SH-公司信息更新报告_前三季度收入同比+89_功能性护肤品高速增长_4页_839kb

华熙生物（688363.SH）前三季度收入同比增长89%，功能性护肤品高速增长

核心内容

华熙生物在2021年前三季度实现营业收入30.1亿元，同比增长88.7%；归母净利润5.55亿元，同比增长26.9%。其中，2021年第三季度营收10.8亿元，同比增长65.7%，归母净利润1.95亿元，同比增长14.2%。公司功能性护肤品业务表现突出，成为主要增长动力，而原料业务和医疗终端产品则保持平稳增长。

主要观点

• 功能性护肤品高速增长：公司紧抓“成分党”市场趋势，打造多品牌矩阵，覆盖多个高景气度的细分赛道，未来增长潜力大。
• 全产业链布局优势：作为全球透明质酸产业龙头，公司具备“原料+终端”一体化优势，增强市场竞争力。
• 四轮驱动成长空间：公司通过原料、医疗终端、功能性护肤品及功能性食品四大业务板块协同发力，拓展市场空间。
• 盈利预测维持：分析师维持公司2021-2023年归母净利润预测为8.31/11.68/15.68亿元，对应EPS分别为1.73/2.43/3.27元，当前股价对应PE为98.7/70.3/52.3倍，维持“买入”评级。
• 费用率上升：2021年第三季度期间费用率上升至61.3%，主要由于终端业务加大营销投入，以及股权激励费用增加。

关键信息

财务表现

业务板块分析

• 功能性护肤品：收入增长显著，是公司主要增长引擎。
• 原料业务：玻尿酸产能全球领先，天津工厂投产进一步释放产能，保持稳健增长。
• 医疗终端产品：公司医美战略升级，成立“未来医美共生联盟”，打造大单品，优化组织架构，提升市占率。
• 功能性食品：推出多个品牌，如水肌泉、黑零、休想角落，未来有望贡献增量。

费用与盈利

• 期间费用率：2021Q3为61.3%，同比上升7.5个百分点，环比下降0.6个百分点。
• 销售费用率：46.5%，同比上升5.0个百分点，环比下降1.6个百分点。
• 管理费用率：6.9%，同比上升1.5个百分点，环比下降0.4个百分点。
• 研发费用率：7.9%，同比上升2.4个百分点，反映公司对研发的重视。
• 净利率：2021Q3为18.0%，同比下滑8.2个百分点，环比基本持平。

风险提示

• 终端产品推广不及预期
• 核心人员流失风险
• 行业竞争加剧

估值与投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长空间广阔，四轮驱动策略有助于提升市场占有率和盈利能力。当前股价对应PE分别为98.7/70.3/52.3倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期。

财务摘要与估值指标

• 资产负债表：公司资产规模持续扩大，负债率逐步上升，但仍保持较低水平。
• 利润表：公司盈利能力稳步提升，净利润增长显著。
• 现金流量表：公司筹资活动现金流为正，但投资活动现金流为负，反映公司持续进行资本支出。
• 主要财务比率：公司成长能力、获利能力、营运能力、偿债能力均有所提升，估值比率逐步下降。

总结

华熙生物凭借其在透明质酸产业的龙头地位和“原料+终端”一体化布局，实现前三季度收入同比增长89%，功能性护肤品成为主要增长点。公司持续加大营销和研发投入，推动业务多元化发展。尽管费用率上升，但盈利预测维持不变，估值逐步下降，投资评级为“买入”。公司面临终端产品推广、核心人员流失和行业竞争等风险，但整体前景乐观。