20160429-国金证券-交通运输行业2016年日常报告_一季度物流收入大增_航空和物流业绩靓丽_12页_1mb

交通运输行业一季度总结

核心内容

2016年第一季度交通运输行业整体表现分化，收入增长主要来自物流板块，而净利润增长则由航空和物流共同推动，航运板块则出现大幅亏损。行业整体呈现结构性增长，部分子板块如航空、机场、快递（物流）表现较好，而铁路、公路和港口则面临一定的挑战。

主要观点

• 行业收入增长动力：物流是行业收入增长的主要来源，尤其是怡亚通和象屿股份的收入增长显著。
• 净利润增长来源：航空和物流是净利润增长的主要贡献者，其中航空的扣非净利润增速最快。
• 航运板块亏损：航运板块亏损25.5亿元，占行业总体盈利的11%，主要由于运力过剩和价格低迷。
• 区域一体化趋势：港口行业进入中低速增长期，重复建设和同质化竞争严重，未来区域一体化是重要发展方向。

关键信息

一、航空板块

• 供需关系：2015年民航供需关系较好，四大航RPK同比增长13.2%，其中国际航线增幅25.8%，国内航线增长9%。
• 运力投放：2015年下半年至2016Q1，国际航线运力投放加快，导致ASK增速超过RPK增速，票价和客座率出现下滑。
• 成本因素：油价下降显著，降低航空成本，汇率稳定，减少汇兑损失。
• 投资建议：看好低成本航空，推荐春秋航空，同时关注吉祥航空等。

二、机场板块

• 旅客吞吐量与起降架次：受益于民航需求稳定增长和出境游爆发，旅客吞吐量和飞机起降架次保持增长，但增速有所放缓。
• 盈利能力：机场成本相对稳定，盈利能力强。
• 投资建议：推荐深圳机场、上海机场等。

三、物流板块

• 传统物流受冲击：与大宗商品相关度高的传统物流受到宏观经济放缓的影响，业务总量有所下滑。
• 新兴物流发展快：新兴物流代表如怡亚通、华鹏飞等保持较快发展。
• 快递行业高增长：快递业务持续高增长，2016Q1业务量同比增长56%，收入增长42%。
• 竞争与整合：行业面临同质化竞争，价格战导致单价下滑，未来将进入整合阶段。
• 投资建议：重点关注艾迪西（申通快递）、大杨创世（圆通速递）等。

四、铁路板块

• 客运稳定增长：铁路客运量增速较为稳定，但货运量增速大幅下滑，受宏观经济影响。
• “以货补客”模式难以为继：铁路货运量增速创10年新低，大秦铁路净利润下滑45%，提价预期增强。
• 票价改革：发改委放开高铁动车票价，由铁总自主定价，预计动车与高铁提价先行。
• 投资建议：推荐广深铁路等。

五、公路板块

• 旅客周转量下滑：铁路网络完善导致公路旅客周转量下降。
• 货物周转量增速放缓：宏观经济放缓影响公路货物周转量增速，车流量下降影响高速公路收入。
• 投资建议：关注行业复苏趋势，但短期内增长乏力。

六、航运板块

• BDI指数反弹：国际干散货BDI指数从底部反弹超过140%，但整体运价仍处于低位。
• 运力过剩：运力过剩压力不减，运价持续低迷。
• 投资建议：关注中远航运、中国远洋等。

七、港口板块

• 增速放缓：港口货物吞吐量增速持续下滑，2016Q1仅为1.7%，为近十年最低。
• 重复建设：港口行业重复建设严重，未来区域一体化是大趋势。
• 投资建议：关注地方港口如大连港、日照港、宁波港等。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级。
• 重点推荐：深圳机场、春秋航空、上海机场、广深铁路。
• 重点关注：吉祥航空、艾迪西、大杨创世、华鹏飞、传化股份、怡亚通、华贸物流、外运发展、富临运业等。

长期竞争力与投资评级说明

• 长期竞争力评级：基于企业基本面，评估未来两年后的综合竞争力。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
  • 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
  • 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。
• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来3—6个月内上涨幅度超过大盘15%以上；
  • 增持：预期未来3—6个月内上涨幅度超过大盘5%—15%；
  • 中性：预期未来3—6个月内变动幅度相对大盘-5%—5%；
  • 减持：预期未来3—6个月内下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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