交通运输年度策略：航空有望周期复苏，物流有望估值修复-20231205-天风证券-42页_1mb

交通运输行业分析总结

核心内容

交通运输行业在2023年迎来周期与估值的双重修复机会。随着中美库存周期见底回升，航空、航运、大宗供应链等周期性板块盈利有望改善。同时，美元降息及风险偏好上升，将带动快递、危化品物流、新能源汽车物流等成长板块估值修复。此外，产业变革如新能源汽车和AI的发展，也为部分公司带来新的投资机会。

主要观点

• 航空板块：随着疫情后需求释放，航空客运周转量有望超过运力增幅，形成供需差拐点。航空盈利和股价具有高弹性，推荐中国东航、中国国航等。
• 快递行业：2023年1-10月件量增速约为17%，预计2024年增速将放缓至10%左右。行业竞争加剧，价格战持续，关注顺丰控股、圆通速递等公司。
• 供应链物流：原材料供应链公司盈利随商品价格波动，预计2024年行业景气度将回升。制造业供应链公司如海晨股份、福然德等受益于行业复苏与新技术应用。
• 航运板块：集装箱船运力增速有望超过运输周转量增速，行业景气度维持低位；油轮和干散货船运力增速下降，但油运仍保持高景气。推荐中远海发、盛航股份、兴通股份等。
• 跨境物流：欧美零售增速回升带动中国、韩国、越南出口增长，有望提升集装箱海运需求。跨境物流板块的运价下跌拖累已逐渐消退。
• 公路与铁路：公路板块经营恢复，业绩反转，具备高股息和稳定盈利，推荐唐山港、粤高速A等；铁路客运强势复苏，高铁票价市场化改革推进，京沪高铁、广深铁路等具备高弹性。

关键信息

航空板块

• 2023年8月起，航空客运周转量恢复至2019年同期的105%。
• 航空收入周期与库存周期相关，库存周期回升将带动航空收入和利润率上升。
• 主要上市航司的单机市值处于历史中等水平，或有上升空间。

快递板块

• 2023年1-10月，行业单票价格跌幅约4%。
• 极兔速递依赖多轮融资维持运营，但尚未形成稳态盈利。
• 通达系与极兔在单票收入和成本上存在明显差异，行业竞争加剧。

原材料供应链

• 头部公司毛利率稳定，但净利润随商品价格波动。
• 大宗商品价格开始回升，预计2024年行业盈利将改善。
• 2023年6月以来，南华工业品指数上升，显示行业复苏迹象。

航运板块

• 集装箱生产处于低谷，但出口需求回升带动运量增长。
• 内贸危化品运价大幅回升，盛航股份、兴通股份有望受益。
• 油轮运输周转量增速有望超过运力增速，维持高景气。

公路与铁路板块

• 公路客运和货运均在2023年恢复，23年1-10月货运量同比增长8%。
• 高股息公路企业如唐山港、粤高速A、大秦铁路等具备长期投资价值。
• 高铁动车票价市场化改革持续推进，京沪高铁、广深高铁盈利弹性增强。

风险提示

• 全球经济增速下滑：可能影响贸易增速，进而对交运行业景气度产生负面影响。
• 美元利率继续上行：可能对资产价格造成压力，影响交运企业盈利。
• 原油价格大幅上涨：增加运输成本，对运输企业盈利造成压力。

推荐标的

投资策略

• 关注低估值、高弹性板块，如航空、航运、公路等。
• 布局成长性板块，如快递、危化品物流、新能源汽车物流等。
• 跟踪产业变革带来的主题投资机会，如新能源汽车、AI相关企业。
• 重视高股息与稳定盈利，尤其在经济下行周期中具备防御性。

结论

交通运输行业在2024年有望迎来周期复苏和估值修复的双重机遇，建议投资者关注航空、航运、公路、铁路等板块，同时留意快递、原材料供应链等成长性行业。行业复苏和政策利好将推动部分公司盈利改善与股价反弹，但需警惕全球经济下滑、美元利率上行及原油价格上涨等风险。