20160908-光大证券-通鼎互联-002491.SZ-光通信主业高景气_泛通信业务持续布局_12页_1mb

光通信主业高景气，泛通信业务持续布局总结

核心内容

公司公告显示，大股东及实际控制人减持计划已完成，仍持有股份42.84%，并承诺一年内不减持。公司通过收购瑞翼信息、百卓网络和微能科技，持续拓展泛通信业务，同时受益于光通信行业的高景气，推动业绩增长。分析师首次给予买入评级，目标价为24.80元，基于对公司未来三年备考EPS的测算及40倍PE估值。

主要观点

1. 光纤光缆行业持续高景气

• 行业背景：中移动加大固网投资，推动光通信行业量价齐升。
• 公司优势：具备棒、纤、缆一体化生产能力，与康宁合作保障光棒供给。
• 市场预测：2016-2017年中移动集采规模预计达13709万芯公里，同比增长39%。
• 价格预期：光纤集采价格有望从55元/芯公里上升至60元/芯公里，公司有望受益于光棒及光纤价格上涨。

2. FTTH加速部署带动通鼎宽带业绩增长

• 业务情况：通鼎宽带主营ODN，是FTTx系统的重要组成部分。
• 业绩表现：上半年净利润达1.2亿元，同比大增285%，已远超全年业绩承诺。
• 市场前景：预计2020年FTTH用户数将超3亿，接入网设备需求持续增长。

3. 流量经营业务持续放量

• 收购进展：公司已收购瑞翼信息至92%，流量掌厅APP下载量稳步增长。
• 盈利情况：瑞翼信息上半年净利润2988万元，同比增长76%，预计全年超业绩承诺。
• 业务协同：流量经营业务与公司原有业务协同效应明显，为公司带来持续增长动力。

4. 拟收购百卓网络与微能科技，进军新领域

• 百卓网络：主营运营商DPI大数据挖掘及SDN网络设备，承诺17-19年净利润分别不低于0.97亿、1.3亿、1.5亿。
• 微能科技：国内积分运营龙头企业，承诺17-19年净利润分别不低于4366万、6047万、7383万。
• 业务拓展：百卓网络拓展信息安全与大数据领域，微能科技布局积分运营、支付清算与精准营销。

5. 大股东减持完毕，压力解除

• 减持情况：沈小平累计减持8%股份，减持后仍持股42.84%，保持控制权。
• 其他减持：硅谷天堂接手2.36%，承诺锁定6个月，体现对公司未来发展的信心。
• 员工持股倒挂：员工持股计划成本为20.2元/股，当前股价低于该成本，存在潜在价值。

关键信息

• 盈利预测：2016-2018年备考EPS分别为0.46元、0.62元、0.73元。
• 估值方法：基于17年40倍PE，目标价24.80元。
• 风险提示：收购失败、标的公司盈利不达预期。
• 市场数据：
  • 总股本：11.99亿股
  • 总市值：218.48亿元
  • 一年最低/最高价：8.15元/22.20元
  • 近3月换手率：86.32%

业务盈利预测（单位：亿元）

估值指标

投资建议

• 评级：买入
• 目标期限：6个月
• 目标价：24.80元
• 预期表现：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

风险提示

1. 收购失败的风险
2. 标的公司盈利不达预期的风险