20171230-招商证券-通鼎互联-002491.SZ-光棒产能扩张夯实基础_信息安全未来大有可为_8页_1mb

通鼎互联（002491.SZ）详细总结

核心内容概述

通鼎互联是一家专注于光通信与信息安全领域的公司，当前股价为12.6元。公司通过自建光棒产线，逐步释放自产光棒产能，进入产业链上游，形成“棒-纤-缆一体化生产”企业，提升盈利能力。同时，公司通过定向增发收购百卓网络100%股份，进入信息安全领域，形成光通信与信息安全双轮驱动的战略布局。

主要观点

1. 光通信业务持续受益于高景气周期

• 中国移动2018年上半年光纤光缆集采招标规模达359.3万皮长公里（折合1.1亿芯公里），同比增长79.7%，环比增长62.6%，显示出光纤光缆市场持续高景气。
• 全球光纤覆盖率不足30%，而ADSL和Cable等铜缆技术仍占主导，FTTH覆盖率超过40%的国家不足30个，显示全球光纤网络升级需求旺盛。
• 通鼎自建300吨光纤预制棒项目已于2017年10月达产，预计2018年7-8月全部达产，公司有望充分受益于光纤光缆需求增长。

2. 信息安全业务快速增长

• 公司于2017年4月通过定向增发收购百卓网络100%股份，交易对价为10.8亿元，进入信息安全系统、大数据采集与挖掘系统及SDN网络产品领域。
• 百卓网络在骨干网不良信息管控、抗DDoS攻击、防病毒、僵尸木马蠕虫检测与防御、舆情监控等领域具备较强竞争力，主要客户包括电信运营商、政府部门及各类企业。
• 随着《网络安全法》等政策的推动，中国网络安全产业规模快速增长，2016年达到344亿元，预计2017年将突破457亿元。

3. 客户协同效应显著，业务布局多元化

• 公司通过多次并购，拓展了通信设备、移动互联应用等新兴业务，形成了传统线缆制造和新兴移动互联网应用两大业务板块。
• 各子板块业务定位于大通信产业的不同细分领域，协同效应明显，客户优势集中。

4. 管理层引进与增持彰显发展信心

• 公司引进在华为有16年经验的蔡文杰担任总经理，旨在引入先进管理文化，推动公司向一流通信设备供应商迈进。
• 控股股东和高管于2017年4月启动增持计划，增持价格高于当前股价，显示对公司未来发展的强烈信心。

5. 投资评级与财务预测

• 公司当前获得“审慎推荐”评级，预计2017-2019年净利润分别为5.5亿、7.0亿和8.7亿元，对应EPS分别为0.44元、0.55元和0.69元，PE分别为28x、22x和18x。
• 公司财务状况稳健，资产负债率持续下降，从2015年的45.0%降至2019年的35.6%，流动比率和速动比率均有所改善。

关键信息

基础数据

• 上证综指：3307
• 总股本：126,155万股
• 已上市流通股：115,726万股
• 总市值：159亿元
• 流通市值：146亿元
• 每股净资产（MRQ）：3.5元
• ROE（TTM）：13.0%
• 资产负债率：48.7%
• 主要股东：通鼎集团有限公司，持股比例36.9%

财务预测

主要财务比率

风险提示

• 光棒扩产进度不及预期
• 光纤光缆需求放缓
• 信息安全行业政策变化

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

分析师承诺

• 每位分析师在本报告中清晰、准确地反映了其研究观点。
• 分析师薪酬与本报告中的具体推荐或观点无直接或间接关联。

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