20171228-招商证券-通鼎互联-002491.SZ-增资百卓网络_光通信与信息安全双轮驱动_5页_881kb

通鼎互联（002491.SZ）总结

核心内容

通鼎互联（002491.SZ）是一家专注于光通信和信息安全领域的公司，当前股价为11.95元。公司通过增资全资子公司百卓网络，强化了在信息安全和通信设备市场的发展布局，同时加快光通信业务的增长步伐。分析师首次对该股进行覆盖，并给予“审慎推荐”评级。

主要观点

1. 增资百卓网络，拓展信息安全和通信设备市场

• 事件背景：公司拟以自有资金向全资子公司百卓网络增资38,443.5万元，使其注册资本增至45,000万元。
• 战略意义：此次增资体现了公司对信息安全板块的重视，百卓网络作为公司2017年通过并购重组收购的子公司，近年来在网络安全和通信设备业务方面取得了显著进展。
• 业务进展：
  • 2017年前三季度，百卓网络实现营收1.86亿元，净利润7262万元。
  • 2017年11月，百卓网络中标中国电信上海公司10GEPON网关采购项目，中标金额达1.08亿元。
  • 公司在运营商市场之外，积极拓展公安、国安及政府类客户，业务增长迅速。

2. 光通信业务有望成为明年增长主要动力

• 产能释放：公司自建光棒产线，逐步释放自产光棒产能，缓解了外购光棒供应紧张的问题。
• 战略合作：与美国康宁签订长期战略合作协议，预计2018年康宁将加大对公司光棒供应，进一步提升公司光纤光缆产能。
• 行业需求：中国移动2018年上半年光纤需求大增，光纤光缆行业景气度持续高企，公司有望从中受益。
• 子板块优势：通鼎宽带作为国内领先的ODN设备厂商，也将受益于国内宽带建设的持续推进。

3. 客户协同效应明显，互联网应用布局深入

• 多元化布局：公司通过多次并购，深入拓展通信设备、移动互联应用等领域，形成传统线缆制造与新兴移动互联网应用两大业务板块。
• 协同效应：通鼎宽带、百卓网络、微能科技和瑞翼信息等各子板块业务定位于大通信产业的不同细分领域，协同效应明显，客户优势集中。
• 市场渠道：公司在通信电缆光缆行业内建立了广泛的市场营销网络，具有显著的渠道优势。

4. 首次覆盖，给予“审慎推荐”评级

• 财务预测：预计公司2017-2019年净利润分别为5.5亿、7.0亿和8.7亿元，对应EPS分别为0.44元、0.55元和0.69元。
• 估值分析：对应当前股价PE分别为27倍、21倍和17倍，PB分别为4.4倍、3.8倍和3.3倍，EV/EBITDA分别为18.2倍、15.9倍和13.4倍。
• 评级依据：公司光通信和信息安全双轮驱动，业务增长潜力较大，同时具备良好的市场渠道和客户协同效应。

关键信息

基础数据

• 总股本：126,155万股
• 已上市流通股：115,726万股
• 总市值：151亿元
• 流通市值：138亿元
• 每股净资产（MRQ）：3.5元
• ROE（TTM）：13.0%
• 资产负债率：48.7%
• 主要股东：通鼎集团有限公司
• 主要股东持股比例：36.9%

财务数据与估值

• 营业收入：2015年为3122百万元，2016年为4143百万元，预计2017-2019年分别为4268百万元、5121百万元、6146百万元。
• 净利润：2015年为184百万元，2016年为539百万元，预计2017-2019年分别为551百万元、698百万元、871百万元。
• EPS：2015年为0.15元，2016年为0.45元，预计2017-2019年分别为0.44元、0.55元、0.69元。
• PE：2015年为78.1倍，2016年为26.4倍，预计2017-2019年分别为27.4倍、21.6倍、17.3倍。
• PB：2015年为5.1倍，2016年为4.9倍，预计2017-2019年分别为4.4倍、3.8倍、3.3倍。

风险提示

• 光棒扩产进度不及预期
• 光纤光缆需求放缓
• 信息安全行业政策变化

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师承诺

• 每位分析师均申明，报告内容清晰、准确地反映了其研究观点，且与薪酬无直接或间接关系。

重要声明

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