20180829-天风证券-中天科技-600522.SH-盈利能力逐步恢复_光通信业务仍是亮点_3页_1010kb

中天科技（600522）总结

核心内容

中天科技在2018年上半年实现了营业收入157亿元，同比增长27.68%；归属于上市公司股东的净利润为10.61亿元，同比增长11.62%。公司二季度利润同比增长21.41%，显示盈利能力逐步恢复的趋势。

主要观点

• 光通信业务表现突出：光通信业务作为公司的主要利润来源，光棒产能释放显著提升了盈利能力，中天科技精密净利润同比增长142%。
• 其他业务增长不一：中天光纤净利润同比增长7.6%，中天海缆净利润同比增长46.4%，而中天宽带净利润同比下滑57.6%，中天光伏净利润同比增长18.7%，中天储能则扭亏为盈。
• 投资收益下降影响净利润：2018年上半年投资收益为8113万元，同比大幅下降，因此剔除投资收益后的净利润增速为25%，二季度单季度利润增速达37%。
• 毛利率和费用率变化：公司上半年毛利率为15.79%，同比下滑1.06个百分点；三项费用率7.96%，同比下降0.8个百分点，其中销售费用率下降0.74个百分点。
• 业务结构优化：公司已形成光通信、电力、新能源和海洋四大业务板块，战略布局逐步完善，未来盈利能力有望持续恢复。

关键信息

业务板块分析

1. 光通信：

   • 流量增长带动光纤需求。
   • “提速降费”政策推动光通信基建。
   • 原有光缆骨干网面临升级改造。
   • 光网络从100G向400G演进。
   • 光纤和光棒反倾销政策利好。

2. 电力：

   • 受益于国内特高压建设和国外一带一路国家电网升级。

3. 新能源：

   • 新能源汽车和大储能项目高速发展，带动高性能动力和储能锂电池需求。
   • 新产品突破后进入收获期，有望实现快速增长。

4. 海洋：

   • 受益于跨洋通信、海上风电和海底监测网等建设。
   • 订单充裕，成长空间广阔。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：调整后的2018-2020年净利润分别为21.04亿元、24.2亿元和31.5亿元。
• 每股收益：预计2018-2020年EPS分别为0.69元、0.79元和1.03元。
• 估值比率：
  • 市盈率（P/E）：13.48x（2018E）、11.72x（2019E）、9.00x（2020E）。
  • 市净率（P/B）：1.53x（2018E）、1.39x（2019E）、1.23x（2020E）。
  • EV/EBITDA：7.44x（2018E）、5.73x（2019E）、4.63x（2020E）。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来行业趋势向上。

风险提示

• 运营商光纤集采低于预期。
• 新能源业务市场拓展低于预期。

财务数据与估值

财务比率

股价走势与市场数据

• 当前价格：9.25元
• 股价走势：附有股价走势图
• 一年内最高/最低：16.06元/8.13元

基本数据

投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）。

分析师信息

• 王奕红：分析师，SAC执业证书编号S1110517090004，邮箱：wangyihong@tfzq.com
• 唐海清：分析师，SAC执业证书编号S1110517030002，邮箱：tanghaiqing@tfzq.com
• 容志能：分析师，SAC执业证书编号S1110517100003，邮箱：rongzhineng@tfzq.com