20210824-东吴证券-晶澳科技-002459.SZ-2021年中报点评_组件盈利大幅改善_定增扩产巩固龙头地位_9页_739kb

晶澳科技2021年中报总结

核心内容

晶澳科技在2021年上半年实现了显著的业绩增长，尤其在第二季度表现出色，超出市场预期。公司通过定增扩产和新技术布局，进一步巩固了其在光伏行业中的龙头地位。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年上半年公司实现营业收入161.92亿元，同比增长48.77%；归属母公司净利润7.13亿元，同比增长1.8%。其中，2021Q2营业收入92.36亿元，同比增长46.8%，环比增长32.8%；归属母公司净利润5.57亿元，同比增长34.05%，环比增长254.9%。
• 组件盈利改善：2021H1组件出货量达9.99GW，Q2出货量为5.54GW，同比增长75%，环比增长24%。Q2组件毛利率在13%-14%，环比提升3-4个百分点，主要受益于玻璃降价对冲硅料涨价和组件单价提升。
• 出货结构优化：2021H1国内出货量占比约37%，海外占比约63%。Q2欧洲区域出货比例提升至27%，环比增加7个百分点；年分销出货量占比提升至35.3%，较2020年提升3.9%。
• 定增扩产计划：公司拟通过定增不超过50亿元，用于曲靖年产20GW单晶硅棒和20GW单晶硅片项目（投资59亿元，内部收益率18.61%）、高效太阳能电池研发中试项目（规模250MW，投资3.6亿元）及补充流动资金。预计2021年底硅片、电池、组件产能分别达到约32GW、32GW、40GW，较2020年底增长70%以上。
• 新技术布局：HJT实验室效率达26%，量产效率在24%-25%，未来仍有提升空间。公司已布局250MW中试线，为HJT技术的产业化打下基础。
• 费用控制能力增强：2021H1期间费用同比下降13.13%至11.46亿元，期间费用率下降4.91个百分点至8.40%。销售费用大幅下降，管理费用和研发费用有所上升，但财务费用率下降。
• 现金流改善：2021H1经营活动现金流净流入4.30亿元，同比增长642.52%。Q2预收款项增长明显，应收账款周转天数下降，存货周转天数也有改善。

关键信息

盈利预测与估值

财务数据

投资评级

维持“买入”评级，基于公司行业地位优势及未来盈利能力提升的预期。

风险提示

• 政策不达预期
• 行业竞争加剧

市场数据

总结

晶澳科技在2021年上半年展现出强劲的增长势头，尤其是第二季度业绩大超预期。公司通过定增扩产和新技术布局，提升了其在光伏行业的竞争力和盈利能力。同时，公司有效控制了费用，改善了现金流和财务状况，为未来业绩增长奠定了坚实基础。基于行业景气度提升和公司强劲的经营表现，公司维持“买入”评级。