20210824-安信证券-晶澳科技-002459.SZ-Q2量利齐升_深化垂直一体化布局_5页_1002kb

报告摘要

晶澳科技（002459.SZ）于2021年8月24日发布了其2021年半年报。报告显示，公司2021年上半年实现了显著的营收增长，同时盈利能力也有所提升。

营收与利润：2021年上半年公司实现营收161.92亿元，同比增长48.77%；归母净利润为7.13亿元，同比增长1.78%；扣非归母净利润为5.40亿元，同比下降27.95%。单二季度营收达92.36亿元，同比增长46.76%，环比增长32.78%；归母净利润为5.57亿元，同比增长34.05%，环比增长254.85%。
组件出货量：公司2021年上半年组件出货量为10.12GW，同比增长85.35%。其中，Q1为4.66GW，Q2为5.46GW，海外出货量占比63%，国内出货量占比37%。
盈利能力改善：受益于组件价格提涨及订单交付结构优化，公司单W盈利显著改善，销售净利率从2021Q1的2.4%提升至6.2%。
产能建设：公司持续推进产能建设，包括宁晋4GW电池、越南3.5GW组件、义乌5GW组件等项目，预计到2021年底，组件产能将达到40GW，硅片和电池产能约为组件产能的80%。
投资建议：维持买入-A投资评级，6个月目标价为64.00元。
财务预测：预计公司2021-2023年营收分别为408.58亿元、596.13亿元和745.70亿元；归母净利分别为19.63亿元、33.79亿元和44.58亿元。

财务数据：2021年上半年公司货币资金为3,347.8百万元，应收帐款为9,509.5百万元，存货为7,750.5百万元，负债总额为25,968.4百万元。
财务指标：公司ROE从2019年的15.7%提升至2021E的11.8%，ROIC从2019年的193.3%下降至2021E的26.8%，但预计在2023E将达到35.2%。
估值指标：2021E的市盈率（PE）为47.9倍，市净率（PB）为5.7倍，P/S为2.3倍，EV/EBITDA为22.2倍。