20210824-光大证券-晶澳科技-002459.SZ-2021年半年报点评_二季度业绩超预期_募资推进大尺寸硅片及HJT中试项目_3页_718kb

晶澳科技2021年半年报总结

核心内容

晶澳科技（002459.SZ）于2021年发布半年报，2021年上半年实现营业收入161.92亿元，同比增长48.77%；归母净利润为7.13亿元，同比增长1.78%；扣非归母净利润为5.40亿元，同比下降27.95%。公司同时发布了非公开发行股票预案，拟募资50亿元用于单晶硅棒、硅片项目及高效太阳能研发中试项目。

主要观点

业绩表现

• 2021H1营收增长显著：公司上半年营收增长48.77%，显示其在光伏行业的强劲发展势头。
• 净利润增长乏力：尽管营收增长明显，但归母净利润仅增长1.78%，主要受上游硅料价格高企影响，导致毛利率下降6.49个百分点至13.02%。
• Q2业绩显著改善：相比Q1，Q2出货量结构有所优化，欧洲市场占比提升，销售价格也有所上涨，推动业绩回暖。

产能布局

• 组件产能扩大：公司2021年底组件产能预计超过40GW，硅片和电池产能将维持在组件产能的80%左右。
• 大尺寸硅片项目：拟投资32亿元用于年产20GW单晶硅棒和20GW单晶硅片项目，重点发展182mm及以上大尺寸硅片，以匹配下游电池和组件产能。
• HJT技术布局：通过3亿元投资高效太阳能电池研发中试项目，提升异质结电池的中试生产能力，巩固技术领先地位。

估值与盈利预测

• 盈利预测上调：公司2021-2023年归母净利润预测分别为20.79亿元、32.25亿元、43.51亿元，对应EPS分别为1.30元、2.02元、2.72元。
• PE估值下降：当前股价对应2021年PE为48倍，2022年PE为31倍，2023年PE为23倍，显示市场对其未来盈利的乐观预期。
• 维持“买入”评级：分析师认为公司作为一体化组件龙头，受益于行业增长且在波动中保持稳定盈利，维持“买入”评级。

关键信息

出货结构优化

• 海外出货占比提升：2021H1海外出货量占比63%，国内出货量占比37%，国内比例进一步提高。
• 区域结构改善：21Q2欧洲出货比例提升至27%，较21Q1提高7个百分点。

财务数据

• 营收增长：2021年营收预计达416.53亿元，同比增长61.16%。
• 净利润增长：2021年净利润预计达20.79亿元，同比增长37.97%。
• 经营现金流：2021年经营活动现金流预计为30.45亿元，显示公司运营能力增强。
• 资产负债情况：2021年资产负债率预计为65%，流动比率和速动比率均有所改善，公司偿债能力增强。

投资与融资

• 非公开发行：公司拟募资50亿元，用于大尺寸硅片及HJT中试项目，增强一体化生产能力和技术竞争力。
• 融资活动：2021年融资活动现金流预计为32.57亿元，显示公司资金状况良好。

风险提示

• 产业链涨价风险：上游硅料价格高企可能继续拖累毛利率。
• 竞争加剧与产能过剩：行业竞争加剧可能导致盈利压力。
• 汇率波动风险：海外业务可能受汇率波动影响。

总结

晶澳科技在2021年上半年实现了营收的大幅增长，但净利润增长受限于上游硅料价格。公司通过非公开发行股票募资，进一步推进大尺寸硅片及HJT技术的研发与生产，增强一体化能力。随着硅料价格预计下降，公司毛利率有望回升，盈利能力逐步改善。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的技术优势和市场竞争力，未来三年盈利预测上调，估值合理。