20260506-光大证券-晶澳科技-002459.SZ-_晶澳科技_002459.SZ_2025年组件出货及盈利阶段性承压_稳步推进海外供应链建设_202_2页_270kb

晶澳科技（002459.SZ）2025年年报&2026年一季报点评总结

核心内容概述

本报告对晶澳科技2025年年报及2026年一季报进行了点评，分析了公司在组件出货、盈利能力、海外供应链建设及技术创新等方面的进展与挑战。

主要观点

1. 2025年组件业务承压

• 营业收入：2025年公司实现营业收入491.29亿元，同比下降29.94%。
• 净利润：归母净利润为-46.08亿元，同比小幅减亏。
• 组件出货量：2025年组件销量同比下降8.46%，至66.53GW（不含自用157.14MW）。
• 市场份额：根据Infolink统计，公司组件销量排名全球第三（并列）。
• 海外占比：海外出货量占比达51.29%，显示公司国际化布局持续推进。
• 盈利压力：组件板块营业收入同比下降32.41%，至450.31亿元；毛利率同比下降8.85个百分点，至-4.03%。

2. 2026年一季度盈利改善

• 出货量：2026Q1电池组件出货量为11.87GW（含自用11.7MW）。
• 海外占比提升：海外出货量占比约77.16%，较2025年显著提高。
• 毛利率改善：毛利率同比提升7.83个百分点，环比提升1.73个百分点，达到1.12%，显示盈利能力有所恢复。

3. 海外供应链建设稳步推进

• 越南基地：公司越南基地已稳定运营。
• 阿曼项目：与全球合作伙伴共建的阿曼6GW高效电池与3GW高功率组件项目一期预计于2026年正式投产。
• 区域布局：公司将进一步完善中东、北非等区域的供应链布局，提升全球供应链的韧性。

4. 技术创新持续发力

• 研发投入：2025年研发投入为29.58亿元，占营业收入比例同比提升0.73个百分点至6.02%。
• 技术突破：
  • 2025年6月，N型TOPCon组件转换效率纪录（TuV测试达到25.5%）。
  • 2025年8月，商用大尺寸钙钛矿叠层电池效率取得突破，N型倍秀电池量产转换效率最高突破27.5%。

5. “光储一体化”战略持续推进

• 业务方向：公司以“光储+X”为核心发展方向，拓展储能业务。
• 产品体系：构建覆盖大型储能、工商业储能、户用储能的全谱系产品体系。
• 市场布局：截至2025年底，已初步建立覆盖欧洲、中东非洲等全球重点区域的储能业务网络。

关键信息汇总

风险提示

• 光伏装机需求波动：受外部因素影响，光伏装机需求可能存在不确定性。
• 行业竞争加剧：行业竞争加剧可能导致价格战，影响盈利能力。
• 产能过剩风险：全球光伏产能过剩可能对市场造成压力。
• 汇率波动风险：汇率波动可能影响公司海外业务利润。
• 关税政策变化：关税政策调整可能增加成本或影响出口。

结论

2025年，晶澳科技面临组件出货及盈利的阶段性压力，但2026年一季度通过提升海外出货占比，盈利能力有所改善。公司持续加强海外供应链建设，同时加大研发投入，推动技术创新，特别是在N型TOPCon组件及钙钛矿叠层电池方面取得重要进展。此外，公司积极推进“光储一体化”战略，拓展储能业务，为未来增长奠定基础。尽管面临诸多风险，公司仍展现出较强的应对能力和战略执行力。