> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申银万国期货国债周报总结 ## 核心内容概览 本报告分析了2026年7月19日前一周的国债市场走势及宏观经济背景，重点围绕央行公开市场操作、国内外经济数据、资金面状况及债券市场持仓变化等方面展开。整体来看，市场呈现震荡偏强格局，政策宽松与结构性分化并存，同时地缘政治风险和通胀预期成为影响市场的重要因素。 --- ## 主要观点 ### 1. 国债期货价格走势 - 本周国债期货价格涨跌不一，TS2609合约持平，TF2609、T2609和TL2609合约均小幅下跌。 - 各期限国债收益率呈现分化：2年期国债收益率上行2.25bp，10年期国债收益率上行0.13bp，30年期国债收益率下行0.7bp。 - 国债期货价格整体弱于现货价格，IRR（即隐含回购利率）普遍回落，期现套利机会不明显。 ### 2. 央行流动性操作 - 央行本周合计净投放19015亿元，其中通过1.4万亿元6个月期买断式逆回购操作实现净投放5000亿元，创单次操作规模新高。 - 自2026年2月以来首次加量续作，资金利率小幅回升，但总体保持稳定，市场流动性仍较为充裕。 - 央行货币政策委员会强调将继续实施适度宽松的货币政策，强化逆周期和跨周期调节。 ### 3. 国内外经济数据 #### 海外经济： - 美国6月CPI同比上涨3.5%，核心CPI上涨2.6%，PPI同比上涨5.5%，均低于市场预期。 - 布伦特原油价格因美伊冲突升级而大涨，显示地缘政治对大宗商品价格的显著影响。 - 美联储主席沃什表态对通胀“零容忍”，但未明确暗示加息路径，整体立场偏鹰。 #### 国内经济： - 2026年上半年中国GDP同比增长4.7%，二季度增速回落至4.3%。 - 工业生产端新动能强劲，但产能利用率偏低；消费端呈现“K型”分化，服务零售增长快于商品零售。 - 固定资产投资、房地产投资及制造业投资均出现下滑，显示内需修复仍不均衡。 - 社融存量同比增长7.4%，增速持续高于名义GDP增速，对经济形成稳定托底。 ### 4. 资金面变化 - 本周DR001和DR007小幅回升至1.358%和1.436%，市场利率回到政策利率上方。 - 资金面有所收敛，但总体仍保持合理充裕，央行加大流动性投放以应对税期扰动。 ### 5. 债券市场动态 - 债券净融资额回落，市场余额增加973亿元，低于近一年周度平均值。 - 机构持仓方面，T合约价格下跌，净多持仓涨跌不一，显示市场情绪分化。 - 全市场日均成交量减少，持仓量增加，市场活跃度有所变化。 --- ## 关键信息汇总 ### 国内政策动向 - 央行加大公开市场操作力度，推动市场流动性合理充裕。 - 国务院强调加大逆周期调节力度，用好存量政策，助力经济恢复。 ### 国际形势影响 - 美伊冲突升级，霍尔木兹海峡局势紧张，原油价格波动加剧。 - 美联储对通胀保持“零容忍”态度，加息预期有所回升。 ### 经济结构性分化 - 工业生产端新动能强劲，但消费和投资端修复缓慢。 - 房地产投资持续探底，固定资产投资下行，显示内需疲软。 ### 市场展望 - 国债期货价格预计震荡偏强，流动性支撑明显。 - 短端利率上行，长端利率下行，长短端利差收窄。 - 建议关注12合约流动性，当前主力合约09合约跨期价差不具明显套利机会。 --- ## 风险提示 1. 政策效果不及市场预期，可能影响市场走势。 2. 海外不确定性加大，尤其是中东局势及地缘政治风险。 --- ## 策略机会 - 在政策宽松背景下，国债期货或受益于流动性支撑，价格震荡偏强。 - 建议关注中长端国债品种，把握结构性分化带来的投资机会。 - 保持对地缘政治和通胀预期的警惕，适时调整投资策略。