20241028-中泰证券-固收事件点评报告_如何理解央行_买断式逆回购__4页_495kb

报告摘要

2024年10月28日，中国人民银行宣布启动“买断式逆回购操作工具”，这是其在流动性管理方面的一项新举措。该工具的操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。其操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。

工具性质与作用
- “买断式逆回购”是央行向市场投放流动性的逆回购操作，与“质押式逆回购”不同，其特点是央行获得债券的所有权与处置权。
- 该工具不仅用于流动性投放，还具有平衡央行持有的国债规模、增强流动性管理灵活性的功能。
对债券市场的影响
- 相比于央行直接买卖国债，买断式逆回购对二级市场国债价格影响较小，因此对债券收益率曲线的扰动也相对有限。
- 在逆回购到期时，央行将债券卖回给交易商，不会影响二级市场供给。
与现有工具的比较
- “买断式逆回购”在期限设置上与MLF（中期借贷便利）类似，但其操作方式更为灵活。
- 该工具可能部分替代MLF的功能，尤其是在央行强调以短期操作利率为主要政策利率的背景下，MLF的政策利率色彩将逐渐淡化。
- 利率招标方式有助于降低交易商获取流动性的成本，预计其中标利率可能低于同期限的MLF利率。
操作目的与预期影响
- 短期来看，该工具旨在对冲11-12月政府债发行带来的流动性缺口，以及2.9万亿元MLF集中到期的影响。
- 中长期来看，随着操作规模的扩大，央行将拥有更多“弹药”，可能在逆回购期间利用回购标的进行二级市场国债买卖，从而增强对债券收益率曲线的调控能力。

本报告提供股票和行业评级，评级基于未来6-12个月内相对基准指数的表现，具体标准如下：