20180902-中泰证券-中泰食品饮料周报（第36周）_中报验证板块基本面强劲_再推行业龙头_20页_1mb

食品饮料行业周报总结（第36周）

核心内容

本报告分析了2018年中报期间食品饮料行业的整体表现及重点公司情况，指出行业基本面强劲，尤其是白酒和啤酒板块增长显著。报告重点推荐了贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖等白酒龙头，以及华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒等啤酒企业。同时，对调味品、乳制品、保健品、肉制品和休闲食品等子行业也进行了分析，并对部分公司如元祖股份、古井贡酒、西王食品等提出积极投资建议。

主要观点

白酒板块

• 行业表现：18H1白酒收入增速达30.8%，净利润增速达40.8%；Q2收入增速35.6%，净利润增速46.1%，环比提升显著。
• 细分趋势：高端酒及区域酒业绩加速增长，其中区域强势品牌增速最为突出；次高端酒增速放缓。
• 毛利率与费用：茅台提价及其他名酒结构升级推动毛利率上移，费用率微幅收窄，盈利能力提升。
• 三季度展望：茅台出台降温稳价措施，旺季价格有望回归1500-1600元，业绩值得期待；区域酒因中秋与国庆错期，旺季动销空间充足。
• 投资建议：继续重点推荐茅台、五粮液、老窖，二三线酒如洋河、古井、口子窖、顺鑫、汾酒、水井坊等。

啤酒板块

• 行业表现：二季度业绩增速环比改善，产品结构升级和提价推动净利率提升。
• 企业表现：华润啤酒销量下降1.5%，但均价提升13%，盈利能力增强；重庆啤酒销量增长6.4%，受益于世界杯和早夏影响。
• 投资建议：看好啤酒行业结构升级带来的净利率提升空间，推荐顺序为华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒。

食品板块

调味品

• 行业表现：保持稳健高增长，集中度低，属于必选消费品。
• 重点企业：海天味业、中炬高新、涪陵榨菜等中报收入和利润超预期。

乳制品

• 行业表现：两大龙头伊利和蒙牛收入增速分别达19.3%和17.15%，市占率加速提升。
• 伊利股份：18H1营收399.43亿元，净利32.3亿元，增速分别为+19.26%和+3.5%；销售费用大幅增长，但费用投入带来长期收益。
• 蒙牛乳业：18H1营收344.74亿元，净利15.62亿元，增速分别为+17%和+38.5%；奶粉业务贡献显著增长。

保健品

• 行业前景：受益于人口老龄化和医保政策，健康意识提升带来良好成长环境。
• 重点企业：汤臣倍健、西王食品、H&H、合生元等表现突出，其中西王食品运动营养业务增速显著，预计未来持续发力。

肉制品

• 行业表现：双汇中报利润增速达24%，超出预期，但受非洲猪瘟影响，短期股价承压。
• 投资建议：建议猪瘟逐渐平息后，逢低布局，关注其高分红和低估值。

休闲食品

• 行业表现：小零食独立个股行情，洽洽食品提价带来利润释放。
• 重点企业：元祖股份二季度粽子热销20%，三季度月饼动销进行中；电商渠道增长显著，预计持续发力。

关键信息

重点公司表现

投资策略

• 白酒：继续重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企，二三线酒企如洋河股份、古井贡酒、口子窖、顺鑫农业、山西汾酒、水井坊等也值得布局。
• 啤酒：受益的先后顺序为华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒。
• 食品：重点推荐伊利股份、绝味食品、中炬高新、元祖股份、海天味业；保健品行业建议关注汤臣倍健、西王食品、H&H；烘焙面包行业关注桃李面包、广州酒家；肉制品行业关注双汇发展。

风险提示

• 白酒行业：三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全风险。
• 啤酒行业：市场竞争加剧、渠道价格战。
• 食品饮料行业：食品安全事件、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、原材料价格波动。