20191112-太平洋-食品饮料2020年策略：顺应景气周期，精选行业龙头_36页_2mb

食品饮料2020年策略总结

核心内容

食品饮料板块在2019年前三季度表现出强劲的收入和利润增长，整体排名靠前。2019年前三季度，板块收入达到5240.62亿元，同比增长17.86%；归母净利润达944.18亿元，同比增长21.89%。在申万一级行业中分别位列第6和第5位。

主要观点

• 行业增长趋势：白酒、肉制品和调味品板块成为增长前三，其中白酒板块归母净利润增长最快。
• 股价表现：食品饮料板块今年以来涨幅领先市场，显示投资者对其未来增长的信心。
• 估值水平：当前食品饮料板块PE（TTM）为33倍，略高于历史均值27倍，但仍有提升空间。
• 外资影响：MSCI扩容后，外资对食品饮料行业的关注度上升，部分企业持股比例超过20%。
• 行业集中度提升：白酒行业头部企业持续受益于消费升级，行业集中度进一步提高。
• 成本推动型通胀：猪价上涨推动CPI上升，企业通过提价应对成本压力，净利率有望提升。
• 渠道调整与创新：茅台等企业通过渠道调整和直营模式提升市场控制力；绝味食品等企业通过品类创新拓展增长空间。
• 盈利预测：2020年白酒、乳制品、调味品和休闲食品等细分行业有望实现稳定增长，部分企业利润增长空间较大。

关键信息

食品饮料板块表现

• 收入：2019前三季度收入增长17.86%，行业排名第六。
• 利润：2019前三季度归母净利润增长21.89%，行业排名第五。
• 估值：当前PE（TTM）为33倍，高于历史均值27倍，但估值仍具提升空间。

白酒行业分析

• 头部集中趋势明显：高端白酒收入和净利润占比持续上升，未来增长更具确定性。
• 价格上行：高端白酒价格持续上涨，行业天花板被打开，净利率提升空间较大。
• 渠道调整：茅台通过取消部分经销商，强化直营渠道，预计2020年收入增长23%，利润增长27%。
• 竞争格局：五粮液和古井贡酒等企业预计在千元价位带放量，未来增长潜力大。

调味品行业分析

• 提价周期：调味品行业进入提价周期，龙头企业如海天味业、中炬高新、恒顺醋业等有望带动整体利润提升。
• 毛利率提升：调味品行业毛利率持续上升，企业通过提价和产品结构优化实现盈利改善。

休闲食品行业分析

• 线上增长：休闲食品线上渠道增长迅速，三只松鼠、良品铺子等企业表现突出。
• 线下拓展：部分企业如绝味食品通过线下门店拓展和品类创新实现增长。
• 毛利率稳定：行业同质化严重，毛利率提升缓慢，但销售费用率有望下降。

乳制品行业分析

• 消费升级：高端产品占比提升，礼品市场推动行业增长。
• 成本控制：龙头企业通过合同牧场等合作方式控制成本，缓解原奶价格上涨压力。
• 竞争格局：伊利和蒙牛占据主导地位，市场集中度持续提升。

肉制品行业分析

• 成本推动型：猪价上涨对行业盈利有较大影响，但企业通过提价和产品结构调整应对。
• 进口肉影响：双汇通过进口肉改善盈利能力，预计未来利润空间较大。

推荐企业

• 推荐：伊利股份、中炬高新、三只松鼠、绝味食品等。
• 关注：贵州茅台、五粮液、古井贡酒、今世缘、顺鑫农业等，因其在行业景气周期中具有更强的业绩弹性。

行业与公司评级

• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：个股相对大盘涨幅预计在15%以上。
  • 增持：个股相对大盘涨幅预计在5%至15%之间。
  • 持有：个股相对大盘涨幅预计在-5%至5%之间。
  • 减持：个股相对大盘涨幅预计在-15%以下。

结论

食品饮料行业在2020年仍具备较高的增长确定性和盈利改善空间，尤其在白酒、调味品和休闲食品等细分领域。龙头企业凭借品牌优势和渠道控制能力，有望在景气周期中持续领跑，建议投资者关注其未来表现。