20171016-申万宏源-食品饮料行业周报_白酒催化不断_食品龙头改善验证_14页_885kb

食品饮料行业周报总结（2017年10月9日-13日）

核心内容概述

本报告发布于2017年10月13日，由申万宏源证券分析师吕昌撰写，主要分析食品饮料行业在四季度的表现及投资建议。整体来看，食品饮料板块在2017年10月9日至13日期间上涨4.23%，跑赢上证综指2.98个百分点，在申万28个子行业中排名第3。其中，白酒板块涨幅最大，达6.18%，带动整体板块上涨。报告认为，食品饮料行业在四季度仍有上涨空间，重点推荐白酒及大众品的优质龙头。

主要观点

• 板块整体表现：食品饮料板块在2017年10月9日至13日上涨4.23%，跑赢大盘，白酒、软饮料、啤酒涨幅居前，肉制品则出现小幅下跌。
• 个股表现：古井贡酒、加加食品、黑芝麻涨幅领先，水井坊、晨光生物、双汇发展跌幅较大。
• 白酒板块催化：四季度存在多个催化剂，包括三季报业绩靓丽、挺价信息、茅台提前执行2018年计划、秋季糖酒会招商情况及名酒经销商大会展望。
• 大众品需求改善：大众品需求持续回暖，建议关注伊利股份、双汇发展、中炬高新、安琪酵母等估值有优势的龙头公司。
• 白酒销售反馈：双节期间名酒整体旺销，验证行业景气度向上，茅台、五粮液、泸州老窖等均实现销量和价格的提升。
• 盈利预测：预计Q3收入增长15-20%，利润增长30%左右，伊利股份的盈利预测上调，目标价为38元。

关键信息

成本变动回顾

• 生鲜乳价格：主产区生鲜乳平均价为3.48元/公斤，同比上升0.90%，环比上升0.60%。
• 奶粉进口价格：8月份奶粉进口平均价为3089.56美元/吨，同比上升30.07%，环比上升5.55%。
• 猪肉价格：猪肉价格24.92元/公斤，同比下降12.87%，环比下降0.04%。
• 生猪及仔猪价格：生猪价格14.71元/公斤，同比下降14.28%；仔猪价格33.73元/公斤，同比下降20.32%。

板块估值水平

• 食品饮料板块：2017年动态PE为30.99x，溢价率85%，环比上升5.6%。
• 白酒板块：2017年动态PE为30.89x，溢价率84%，环比上升8%。

核心推荐

• 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒
• 大众品：伊利股份、双汇发展、中炬高新、安琪酵母

本周重要公告及新闻

1. 桃李面包：三季度营收增长24%，归母净利润增长10%。
2. 今世缘：与江苏聚缘机械签订合同，金额519万元。
3. 中葡股份：拟非公开发行股份购买国安锂业100%股权，交易价27亿元。
4. 三全食品：取消授予预留限制性股票240万股。
5. 加加食品：终止收购“辣妹子”公司，10月12日复牌。
6. 好想你：申请流动资金贷款2亿元，年利率4.80%。
7. 煌上煌：控股股东质押1157万股，占公司总股本2.31%。
8. 双汇发展：刘红生不再担任副总裁，聘任王豪杰为副总裁。
9. 黑芝麻：前三季度净利润增长49%-65%，Q3增长59%-85%。
10. 双塔食品：控股股东质押3000万股，累计质押占总股本31.93%。
11. 酒鬼酒：前三季度净利润增长72%-80%，Q3增长12%-31%。
12. 皇台酒业：前三季度亏损6000万-7000万元，同比下降35%-45%。
13. 深深宝A：前三季度亏损2100万-3200万元。
14. 青青稞酒：前三季度净利润同比下降30%-50%。
15. 龙大肉食：9月份销售生猪2.2万头，销售收入0.36亿元。
16. 洋河股份：10月10日起调整经销商出货价，海之蓝、天之蓝、梦之蓝分别上涨6元、9元、20元。
17. 泸州老窖：10月10日起调整特曲60版团购价和零售价，价格均有上涨。
18. 食药监注册名单：明一和贝因美共12个配方获批，已有66个工厂、131个系列、390个配方通过注册。
19. 茅台批价：节后稳定在1350-1400元，预计Q3发货9000吨，包装生产47480吨，提前完成目标。
20. 五粮液价格：价格站上800元，预计Q3收入增长20%左右。
21. 国窖1573价格：10月11日起零售价上调70元至969元。
22. 泸州老窖瓶贮年份酒：10月14日起调整价格，经典装瓶贮年份酒价格上调1190元。

市场表现分析

子行业表现

• 白酒：跑赢大盘4.2个百分点
• 啤酒：跑赢1.5个百分点
• 调味发酵品：跑赢1.1个百分点
• 葡萄酒：跑输0.5个百分点
• 乳品：跑输1.1个百分点
• 肉制品：跑输2.3个百分点

图表说明

• 图1-3：展示了生鲜乳、奶粉进口、猪肉价格走势，以及各子行业超额收益比较。
• 图4-6：展示了茅台、五粮液、国窖1573价格走势。

公司盈利预测表

| 公司简称 | 股价(元) | EPS 16A | EPS 17E | EPS 18E | EPS 19E | 增速 16A-17E | 增速 17E-18E | 增速 18E-19E | 17PE | 18PE | 评级 | 总市值(亿) |
|----------|----------|--------|--------|--------|--------|--------------|--------------|--------------|------|------|------|----------|------------|
| 贵州茅台 | 556.15 | 13.31 | 17.00 | 21.60 | 26.60 | 8% | 28% | 23% | 32.7 | 25.7 | 买入 | 6986 |
| 五粮液 | 61.62 | 1.79 | 2.22 | 2.80 | 3.58 | 10% | 24% | 26% | 27.8 | 22.0 | 买入 | 2339 |
| 泸州老窖 | 59.00 | 1.32 | 1.77 | 2.35 | 3.01 | 31% | 34% | 33% | 33.3 | 25.1 | 买入 | 864 |
| 洋河股份 | 105.90 | 3.87 | 4.33 | 4.97 | 5.51 | 9% | 12% | 15% | 24.5 | 21.3 | 买入 | 1596 |
| 山西汾酒 | 55.05 | 0.70 | 1.02 | 1.42 | 1.92 | 16% | 45% | 40% | 54.0 | 38.8 | 买入 | 477 |
| 水井坊 | 39.94 | 0.46 | 0.61 | 0.93 | 1.30 | 156% | 33% | 53% | 65.5 | 42.9 | 买入 | 195 |
| 沱牌舍得 | 40.47 | 0.24 | 0.44 | 1.07 | 1.66 | 1025% | 85% | 145% | 92.0 | 37.8 | 增持 | 137 |
| 酒鬼酒 | 29.90 | 0.33 | 0.50 | 0.72 | 0.98 | 23% | 50% | 44% | 59.8 | 41.5 | 增持 | 97 |
| 古井贡酒 | 69.29 | 1.65 | 2.05 | 2.54 | 3.04 | 16% | 25% | 24% | 33.8 | 27.3 | 买入 | 349 |
| 顺鑫农业 | 20.23 | 0.72 | 0.79 | 1.08 | 1.46 | 10% | 9% | 37% | 25.6 | 18.7 | 买入 | 115 |
| 老白干酒 | 22.54 | 0.25 | 0.34 | 0.41 | - | 48% | 31% | 20% | 66.3 | 55.0 | 增持 | 99 |
| 海天味业 | 49.05 | 1.05 | 1.29 | 1.48 | 1.70 | 13% | 23% | 15% | 38.0 | 33.1 | 增持 | 1327 |
| 中炬高新 | 23.66 | 0.45 | 0.61 | 0.78 | 0.95 | 47% | 34% | 28% | 38.8 | 30.3 | 买入 | 188 |
| 恒顺醋业 | 11.56 | 0.28 | 0.34 | 0.41 | 0.49 | -29% | 22% | 19% | 34.0 | 28.2 | 增持 | 70 |
| 千禾味业 | 23.75 | 0.31 | 0.46 | 0.62 | 0.81 | 50% | 49% | 34% | 51.6 | 38.3 | 增持 | 76 |
| 伊利股份 | 27.60 | 0.93 | 1.03 | 1.29 | 1.59 | 22% | 11% | 25% | 26.8 | 21.4 | 买入 | 1678 |
| 双汇发展 | 24.56 | 1.34 | 1.36 | 1.52 | 1.64 | 4% | 2% | 12% | 18.1 | 16.2 | 增持 | 810 |
| 汤臣倍健 | 13.60 | 0.36 | 0.43 | 0.52 | 0.60 | -16% | 19% | 21% | 31.6 | 26.2 | 增持 | 200 |
| 洽洽食品 | 14.93 | 0.70 | 0.69 | 0.83 | 0.91 | -3% | -1% | 20% | 21.6 | 18.0 | 增持 | 76 |
| 克明面业 | 14.95 | 0.41 | 0.47 | 0.57 | 0.68 | 29% | 15% | 21% | 31.8 | 26.2 | 增持 | 50 |
| 好想你 | 12.76 | 0.08 | 0.23 | 0.30 | 0.36 | 1315% | 197% | 31% | 55.5 | 42.5 | 增持 | 66 |
| 桃李面包 | 41.41 | 0.97 | 1.11 | 1.37 | 1.67 | 26% | 15% | 23% | 37.3 | 30.2 | 增持 | 186 |
| 安琪酵母 | 27.22 | 0.65 | 0.98 | 1.17 | 1.33 | 91% | 51% | 19% | 27.8 | 23.3 | 买入 | 224 |
| 重庆啤酒 | 22.48 | 0.37 | 0.83 | 0.98 | 1.13 | 376% | 123% | 18% | 27.1 | 22.9 | 买入 | 109 |
| 广泽股份 | 9.65 | 0.08 | 0.07 | 0.22 | 0.28 | 112% | -7% | 190% | 137.9| 43.9 | 增持 | 39 |

投资建议

• 建议四季度加大对食品饮料板块的整体配置，重点仍是白酒和大众品的优质龙头。
• 白酒板块存在多个催化剂，包括三季报业绩、挺价信息、茅台提前执行2018年计划、秋季糖酒会招商情况反馈、名酒经销商大会对2018年的展望。
• 大众品需求持续改善，建议关注伊利股份、双汇发展、中炬高新、安琪酵母等。

估值切换与盈利增长

• 食品饮料板块的估值切换打开向上空间，当前PE为30.99x，溢价率85%。
• 白酒板块的PE为30.89x，溢价率84%。
• 伊利股份的盈利预测上调，预计Q3收入增长15-20%，利润增长30%左右，长期成长性和盈利能力仍有提升空间。

风险提示

• 报告提醒投资者注意市场风险，投资需谨慎。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应根据自身情况作出决策。
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