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原油下行施压远月，化工毛利开始承压

核心内容概述

本周报主要分析了液化石油气（LPG）市场的价格走势、供需变化及操作建议，指出当前国际油价下行对远月合约形成压力，而国内市场需求相对稳定，化工端需求可能见顶，整体市场呈现偏弱运行态势。

主要观点

1. 国际市场走势

• 国际现货价格持续走弱：中东丙烷离岸价周度下跌25美元/吨（4.24%）至565美元/吨；美国MB报价下跌10.17美分/加仑（10.62%）至85.63美分/加仑。
• 美国出口量回升：美国丙烷出口量达到2248千桶的高位，寒潮影响后迅速恢复，国际市场供应压力加大。
• 价差收缩：MB-CP价差开始收缩，国际市场增供压力显著。

2. 国内市场动态

• 价格相对坚挺：国内民用气价格周度下跌1.91%至5448元/吨；PG2504合约收盘价4587元/吨，涨幅0.99%。
• 进口到岸量增加：3月上旬到岸量环比上升6.3%，预计3月中旬总到岸量将达107.7万吨，环比上升13.9%。
• 码头库存平稳：华东进口码头库容率46%，环比不变；华南进口码头库容率46%，环比下降1%。
• 炼厂外放量减少：全国外放量6.60万吨/天，环比减少233吨/天；炼厂库存15.88万吨，环比增加0.50万吨。

3. 下游需求情况

• PDH开工率回升：丙烷脱氢开工率72.19%，环比上升2.96%，显示化工需求有所增强。
• PDH毛利改善：平均毛利-335元/吨，环比增加65元/吨。
• 其他化工装置开工率下降：MTBE开工率54.81%，环比下降0.53%；烷基化开工率40.8%，环比减少0.53%。
• 毛利承压：烷基化油平均不含税毛利2076元/吨，环比下降206元/吨，显示利润空间有所压缩。

4. 供需预期

• 国内供应偏紧：山东地区东方华龙重整停工，裕龙石化醚后自用，整体供应量仍存缩减预期。
• 海外供应充足：美国丙烷出口量高位运行，CP价格下调，对国际市场形成压力。
• 化工需求见顶风险：丙烷-石脑油价差回到成本优势线以上，化工需求可能进入回落阶段。

关键信息汇总

价格走势

• 国际价格：中东丙烷离岸价下跌4.24%；美国MB报价下跌10.62%。
• 国内价格：广州民用气价格下跌1.91%；PG2504合约微涨0.99%。
• 价差变化：丙烷对原油比价走高，但MB-CP价差收缩。

供需分析

• 进口到岸量：3月上旬到岸量94.6万吨，环比上升6.3%；预计3月中旬到岸量107.7万吨，环比上升13.9%。
• 炼厂开工率：山东地炼开工率43.99%，环比上升0.82%；全国主营炼厂开工率保持稳定。
• 库存变化：炼厂库存15.88万吨，环比增加0.50万吨。

需求变化

• PDH需求增强：开工率回升，毛利改善。
• 其他化工需求疲软：MTBE、烷基化装置开工率下降，毛利承压。

操作建议

• 远月合约偏弱：原油下行与淡季因素叠加，远月合约承压。
• 国内相对坚挺：新仓单注册对近月盘面有支撑，但远月仍需警惕供应增加和需求回落风险。
• 操作评级：液化石油气操作评级为☆☆☆，表示偏空，趋势性下跌驱动明显，但盘面操作性较弱。

星级说明

• ☆☆☆：偏空，趋势性下跌驱动明显，但盘面操作性较弱。
• ★☆☆：偏多/空，趋势有驱动，但可操作性不强。
• ★★☆：持空，趋势性下跌明确，行情正在盘面发酵。
• ★★★：持多，趋势性上涨明确，具备投资机会。
• 白星：短期趋势均衡，操作性差，建议观望。

数据来源

• Wind、Reuters、同花顺iFind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、Bloomberg等。

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本报告由国投期货有限公司发布，仅限于其客户使用，不构成投资建议。市场数据仅供参考，不保证其准确性或完整性，使用需自行承担风险。