20230330-天风证券-中国海油-600938.SH-2022年报_油价维持中高位_产储量持续超预期_3页_737kb

报告摘要

中国海油（600938）2022年报及2023年展望总结

核心内容

中国海油在2022年取得了显著的业绩增长，主要得益于油价维持在中高位及优秀的成本控制能力。公司全年生产油气总量达到623.8百万桶油当量，同比增长8.9%，其中原油产量为489.9百万桶，同比增长8.3%；天然气产量为7787亿立方英尺，同比增长11.1%。此外，公司在2023年3月于渤海区域发现了第三个亿吨级油田，进一步增强了其未来的增产信心。

2022年公司实现营业收入4222亿元，同比增长71.6%，归母净利润达1417亿元，同比增长101.5%。公司资本开支超额完成目标，2022年为1025亿元，2023年预计为1000-1100亿元，主要用于勘探、开发、生产及其他领域。

主要观点

业绩增长显著：2022年公司收入和净利润均实现大幅增长，主要受益于油价上涨及成本控制能力。
产量和储量持续增长：公司2022年油气产量及储量均超预期，且在2023年渤海区域新发现亿吨级油田，提升了未来产量预期。
成本控制优秀：公司桶油成本控制在30.39美元/桶，同比增长3.1%，显示出良好的成本管理能力。
资本开支稳健：公司坚持增储上产战略，2022年超额完成资本开支目标，2023年资本开支预计在1000-1100亿元之间。
重视分红与回购：公司2022年股息支付率达43%，H股股息收益率达13.2%，A股达8%。预计2022-2024年全年股息不低于0.7港元/股，且不低于净利润的40%。
盈利预测：原预测2023/2024年归母净利润分别为1321/1409亿元，但因油价下调，预测调整为1201/1200/1289亿元。2023年PE为6.5倍，分红收益率为5.7%。维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

年份	营业收入(百万元)	增长率(%)	EBITDA(百万元)	净利润(百万元)	增长率(%)	EPS(元/股)	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	市销率(P/S)	EV/EBITDA
2021	246,111.69	58.40%	172,452.48	70,306.68	28.57%	1.48	7.31	1.07	2.09	2.10
2022	422,230.00	71.56%	261,564.00	141,677.00	33.56%	2.98	3.63	0.86	1.22	2.24
2023E	399,782.24	-5.32%	260,884.36	120,091.97	30.04%	2.53	6.51	1.32	2.03	2.24
2024E	403,500.08	0.93%	235,703.55	119,940.72	29.73%	2.52	6.52	1.24	2.01	2.03
2025E	425,069.49	5.35%	247,394.51	128,880.44	30.32%	2.71	6.07	1.16	1.91	1.47