20260329-光大证券-中国海油-600938.SH-_中国海油_600938.SH0883.HK_25年油气产储量再创新高_油价下行期业绩韧性凸显_2_2页_286kb
报告摘要
中国海油2025年报总结
核心内容概述
主要观点
- 业绩表现：2025年公司实现营业总收入3982亿元，同比下降5.3%；归母净利润1221亿元，同比下降11.5%。2025年第四季度营收和净利润同比分别下降9.3%和5.5%，环比分别下降18.3%和38.0%。
- 盈利能力：公司全年加权平均ROE为15.7%，同比下降3.8个百分点。资产负债率降至26.7%，较2024年末下降2.3个百分点，显示出稳健的财务政策。
- 增储上产：公司坚持价值勘探主线，2025年获得6个油气新发现，成功评价28个含油气构造，净证实储量达77.7亿桶油当量，同比增长6.9%。
- 产量增长：全年实现油气当量产量777.3百万桶油当量，同比增长7%。其中，原油产量增长5.8%，天然气产量增长11.6%，成为业绩支撑的重要因素。
- 成本控制：桶油主要成本同比下降2.2%至27.90美元/桶油当量，其中作业费用下降2.0%，DD&A费用微增0.5%，其他税金下降15.5%。成本优势明显，为业绩提供保障。
- 高分红政策：2025年公司全年股息为1.28港元/股，派息率为45%。公司承诺在2025-2027年维持不低于45%的派息率，体现了对股东回报的重视。
- 未来规划：2026年公司资本开支预算为1120-1220亿元，支持产量稳定增长至780-800百万桶油当量，目标中枢同比增长1.6%。公司将继续专注于油气主业，追求有效益的产量。
- 能源保供战略：在地缘冲突推升油价的背景下，公司能源保供战略价值凸显，将持续加强增储上产和天然气市场开拓。
关键信息
油气产储量
- 净证实储量达77.7亿桶油当量，同比增长6.9%。
- 在中国境内获得新发现龙口25-1，成功评价秦皇岛29-6。
- 在海外圭亚那Stabroek区块成功评价Lukanani和Ranger油田，新增4个勘探新项目。
产量与效益
- 全年实现油气当量产量777.3百万桶油当量，同比增长7%。
- 原油产量增长5.8%，天然气产量增长11.6%。
- 自然递减率降至9.5%，体现开发效益提升。
成本与效率
- 桶油主要成本27.90美元/桶油当量，同比下降2.2%。
- 作业费用下降2.0%，DD&A费用微增0.5%，其他税金下降15.5%。
- 智能注采技术应用，助力成本控制。
财务与分红
- 全年经营活动现金流2090亿元，同比下降5.4%。
- 派息率45%，承诺未来三年不低于该水平，体现高分红价值。
2026年展望
- 资本开支预算为1120-1220亿元，支持产量增长。
- 2026年产量目标为780-800百万桶油当量，同比增长1.6%。
- 坚持高质量发展，追求有效益的产量增长。
风险提示
- 原油和天然气价格大幅波动
- 项目进度不及预期
- 成本波动风险
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