> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国海油2025年报总结 ## 核心内容概述 中国海油（600938.SH/0883.HK）发布2025年报，展现了在国际油价下行压力下的业绩韧性。尽管全年营业收入和归母净利润均出现同比下降，但公司通过增储上产、成本控制等措施，保持了稳健的现金流和盈利能力，同时在油气产储量方面再创新高。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营业总收入3982亿元，同比下降5.3%；归母净利润1221亿元，同比下降11.5%。2025年第四季度营收和净利润同比分别下降9.3%和5.5%，环比分别下降18.3%和38.0%。 - **盈利能力**：公司全年加权平均ROE为15.7%，同比下降3.8个百分点。资产负债率降至26.7%，较2024年末下降2.3个百分点，显示出稳健的财务政策。 - **增储上产**：公司坚持价值勘探主线，2025年获得6个油气新发现，成功评价28个含油气构造，净证实储量达77.7亿桶油当量，同比增长6.9%。 - **产量增长**：全年实现油气当量产量777.3百万桶油当量，同比增长7%。其中，原油产量增长5.8%，天然气产量增长11.6%，成为业绩支撑的重要因素。 - **成本控制**：桶油主要成本同比下降2.2%至27.90美元/桶油当量，其中作业费用下降2.0%，DD&A费用微增0.5%，其他税金下降15.5%。成本优势明显，为业绩提供保障。 - **高分红政策**：2025年公司全年股息为1.28港元/股，派息率为45%。公司承诺在2025-2027年维持不低于45%的派息率，体现了对股东回报的重视。 - **未来规划**：2026年公司资本开支预算为1120-1220亿元，支持产量稳定增长至780-800百万桶油当量，目标中枢同比增长1.6%。公司将继续专注于油气主业，追求有效益的产量。 - **能源保供战略**：在地缘冲突推升油价的背景下，公司能源保供战略价值凸显，将持续加强增储上产和天然气市场开拓。 ## 关键信息 ### 油气产储量 - 净证实储量达77.7亿桶油当量，同比增长6.9%。 - 在中国境内获得新发现龙口25-1，成功评价秦皇岛29-6。 - 在海外圭亚那Stabroek区块成功评价Lukanani和Ranger油田，新增4个勘探新项目。 ### 产量与效益 - 全年实现油气当量产量777.3百万桶油当量，同比增长7%。 - 原油产量增长5.8%，天然气产量增长11.6%。 - 自然递减率降至9.5%，体现开发效益提升。 ### 成本与效率 - 桶油主要成本27.90美元/桶油当量，同比下降2.2%。 - 作业费用下降2.0%，DD&A费用微增0.5%，其他税金下降15.5%。 - 智能注采技术应用，助力成本控制。 ### 财务与分红 - 全年经营活动现金流2090亿元，同比下降5.4%。 - 派息率45%，承诺未来三年不低于该水平，体现高分红价值。 ### 2026年展望 - 资本开支预算为1120-1220亿元，支持产量增长。 - 2026年产量目标为780-800百万桶油当量，同比增长1.6%。 - 坚持高质量发展，追求有效益的产量增长。 ## 风险提示 - 原油和天然气价格大幅波动 - 项目进度不及预期 - 成本波动风险