20240409-东兴证券-中国海油-600938.SH-2023年报点评_业绩符合预期_资本支出上调助推产储量齐升_6页_388kb

中国海油（600938.SH）2023年报点评总结

核心内容概述

中国海油（600938.SH）于2024年4月9日发布了2023年年度报告，整体业绩表现符合预期，展现出较强的盈利能力和业绩韧性。尽管国际油价有所下滑，公司通过有效的成本管控，实现了较好的经营效益，未来增储上产步伐加快，发展前景乐观。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2023年实现4160.09亿元，同比下降1.33%。
• 净利润：2023年实现1238.43亿元，同比下降12.60%，但降幅低于同期国际油价跌幅。
• 成本控制：公司桶油成本为28.83美元，同比下降1.56美元，降幅达5.13%，成本优势显著。
• 盈利能力：尽管油价下跌，公司仍保持较高的盈利能力，归母净利润表现稳健。

油气产量

• 产量增长：2023年实现油气净产量约678.0百万桶当量，创5年历史新高，超出年初设定的650-660百万桶当量目标。
• 未来规划：公司计划在2024-2026年分别实现700-720、780-800、810-830百万桶油当量的净产量，预计年均增速为4.72%、11.27%、3.80%，显示未来产量稳中有升。

资本支出与项目进展

• 资本支出：2023年资本支出为1279.13亿元，同比增长27.46%，推动增储上产。
• 新项目：2024年多个新项目将投产，包括渤中19-2油田开发项目、深海一号二期项目、惠州26-6油田开发项目及巴西Mero3项目等。
• 储量替代：2023年公司共获得9个新发现，评价22个含油气构造，储量替代率达180%，显示增储能力强劲。

股息政策

• 高股息：公司持续维持高股息政策，2023年现金分红总额达539.34亿元，股利支付率为44%。
• 股息率：以2023年12月29日收盘价计算，A股股息率为5.44%，H股股息率为9.62%，投资回报率高。
• 累计分红：自2022年4月21日上市以来，累计现金分红达807.45亿元，分红率达32.78%，显示公司对股东的重视。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2024-2026年分别为4349.88亿元、4612.20亿元、4876.00亿元，年均增速为4.4%、6.0%、5.7%。
• 归母净利润：预计2024-2026年分别为1312.10亿元、1478.85亿元、1554.54亿元，年均增速为5.9%、12.7%、5.1%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为2.76元、3.11元、3.27元，呈现稳步增长趋势。
• PE估值：对应2024-2026年PE分别为10.85倍、9.62倍、9.16倍，估值逐步下降，但盈利预期上升。

财务指标

• 毛利率：2023年为49.9%，预计2024-2026年分别为49.7%、52.6%、51.8%，盈利能力保持稳定。
• 净利率：2023年为33.6%，预计2024-2026年分别为29.8%、30.2%、32.1%，净利率略有波动但总体向好。
• ROE：2023年为18.6%，预计2024-2026年分别为16.5%、15.8%、14.3%，资产回报率逐步下降，但仍处于较高水平。
• 资产负债率：从36%降至21%，显示公司财务结构持续优化。
• 流动比率与速动比率：分别从2.33、2.23提升至4.65，流动性增强，偿债能力改善。

投资评级

• 公司评级：上调至“强烈推荐”，基于油价中枢稳健、储产空间高、成本管控能力强及业绩稳定性。
• 行业评级：看好，基于油价和天然气价的预期上涨及公司成长性。

风险提示

• 国际政治经济因素变动：可能影响油价及天然气价格。
• 油价及天然气价格波动：可能对盈利能力产生影响。
• 汇率波动及外汇管制：可能影响公司海外业务。
• 油气价格前瞻性判断与实际出现偏离：可能影响盈利预测。

结论

中国海油在2023年业绩表现稳健，成本控制能力突出，未来增储上产目标明确，资本支出上调助力产量提升。公司持续高股息政策，投资回报率高，财务结构优化，盈利预测积极，投资价值显著，值得投资者关注。