20171218-申万宏源-利率周报_伴随利空渐明_债市情绪有所修复_关注资管新规落地情况_13页_824kb

2017年12月18日利率周报总结

核心内容概述

本期利率周报聚焦于2017年12月国内债券市场、资金面以及人民币汇率的走势，并对2018年海外货币政策与国内监管政策的影响进行展望。整体来看，债市情绪有所修复，资金面边际改善，人民币汇率小幅升值。

主要观点

1. 海外货币政策影响有限

• 美联储如期加息，但对18年加息路径预期有所弱化，美元指数震荡走平，对人民币汇率影响较小。
• 欧元区制造业PMI强劲，工业生产回升，欧央行维持政策不变，通胀预期谨慎。
• 英国通胀居高不下，但无序脱欧风险下降，若经济符合预期，未来将温和推进加息。
• 结论：海外货币政策格局对我国资金面及债市影响较小，人民币汇率预计稳中小幅升值。

2. 国内资金面边际改善

• 央行操作利率小幅调升5BP，但净投放量扩大，显示央行维稳意图。
• 资金面整体小幅收紧，但市场利率高于操作工具利率，流动性投放对市场影响更大。
• 预计2018年资金面将止升企稳，操作利率确认上行与资金面边际改善并存。

3. 债市情绪修复，收益率高位震荡

• 债市收益率维持高位震荡，国债短端小幅上行，长端有所回落。
• 一级市场利率债需求一般，国债配置需求尚可，国开债和非国开债需求平稳。
• 二级市场收益率整体上行，但调整力度较前周减弱，信用利差小幅走阔。
• 结论：债市悲观情绪有望逐渐修复，收益率波动将逐步回归基本面。

4. 资管新规细节或将优化

• 资管新规征求意见结束，后续细则制定将考虑银行业反馈意见，预计对市场冲击有限。
• “严监管和防风险并重”意味着监管将兼顾市场稳定，避免短期大幅调整压力。
• 结论：资管新规落地后，市场悲观预期有望修复，带动债市情绪好转。

关键信息

海外综述

• 美联储：如期加息，点阵图显示18年加息路径预期弱化，通胀担忧持续。
• 欧央行：维持政策不变，对欧元区经济前景乐观，但对通胀仍谨慎。
• 英央行：维持货币政策不变，若经济增长符合预期，未来将温和推进加息。
• 美元指数：受美联储加息预期弱化影响，震荡走平，对人民币汇率影响有限。

人民币汇率

• 走势：上周人民币对美元中间价、CNY、CNH分别升值0.16%、0.14%、0.27%。
• 预期：2018年人民币汇率预计稳中小幅升值2%-3%，至18年底约为6.40-6.48。

资金面

• 操作利率：央行上调逆回购与MLF利率各5BP，但调升幅度低于预期。
• 净投放：央行重启净投放，上周累计净投放800亿元，流动性释放明显。
• 利率变化：Shibor、R001、R007等利率全线上行，但资金面边际改善。

债券市场

• 一级市场：国债、国开债、非国开债发行规模分别为690亿、290亿、100亿。
• 二级市场：收益率高位震荡，国债短升长降，国开债调整幅度更大。
• 市场情绪：债市情绪逐步修复，收益率波动将回归基本面。

本周展望

1. 海外因素：美联储加息进入下半场，英欧货币政策边际趋紧，美元指数难大幅上行。
2. 国内因素：央行货币政策稳健中性，操作利率小幅调升与净投放并存，资金面有望企稳。
3. 监管政策：资管新规细则将考虑反馈意见，预计对市场冲击较小，情绪有望修复。

本周重点数据与事件

研究支持与联系人

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  • 孟祥娟 A0230511090004 menqj@swsresearch.com
  • 秦泰 A0230517080006 qintai@swsresearch.com
• 研究支持：
  • 刘宁 A0230117050018 liuning@swsresearch.com
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  • 刘宁 (8621)23297818×7702 liuning@swsresearch.com

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