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2017年12月18日利率市场交易策略总结

核心内容

2017年12月18日的利率市场交易策略报告分析了宏观经济、资金面、利率产品及债市走势，指出在年关临近的情况下，债市表现将受到多重因素影响，整体趋势偏向盘整，难有明显突破。

主要观点

• 经济基本面：工业增加值稳中有升，制造业表现较好，消费有所回升，整体经济保持稳中向好的态势。
• 资金面：央行通过逆回购和MLF操作实现量松价升，稳定市场预期，避免资金面过度受美联储加息冲击。
• 利率产品：国债和政策性金融债收益率窄幅波动，曲线趋平。
• 债市预判：受监管政策、资金面紧平衡及经济预期影响，债市难有显著表现，需等待进一步政策或经济信号。

宏观基本面分析

1. 工业投资稳中略降，消费有所回升

• 工业增加值：2017年11月规模以上工业增加值同比增长6.1%，比10月回落0.1个百分点。
• 行业分化：制造业增长6.8%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.5%，但受“气荒”影响有所回落。
• 消费数据：社会消费品零售总额同比增长10.2%，其中限额以上单位增长7.8%，电商大促带动消费回升。
• 投资结构：基建投资增长20.1%，托底整体投资；房地产投资持续回落，民间投资企稳，PPP项目有效推动。

2. 高频物价数据跟踪

• 猪肉价格：11月猪肉价格同比下降9%，降幅收窄，对CPI影响减弱。
• 蔬菜价格：受天气影响短期波动，但对CPI的拉动作用趋于弱化。
• 工业品价格：PPI同比上涨5.8%，环比上涨0.5%，工业品价格走势分化，资源类价格涨幅放缓。

3. 其他高频数据

• 房地产市场：成交与库存均有回升，但整体仍处于调整期。
• 汇率走势：人民币兑美元中间价调贬，但中长期升值基础稳固，受基本面支撑。

资金面跟踪

1. 央行公开市场操作

• 逆回购与MLF：上周央行净投放800亿元，MLF超额对冲1870亿元，缓解资金面压力。
• 利率调整：央行在美联储加息当日提高MLF和逆回购利率5个基点，但通过量松稳定市场预期。

2. 货币市场

• shibor走势：各期限利率整体上行，尤其1月期上行明显，资金边际收紧。
• 回购利率：全线上涨，14天期回落明显，显示市场流动性偏紧。

利率产品表现

1. 一级市场

• 国债发行：财政部和国开行多期限国债及金融债中标收益率上升，投标倍数整体尚可。
• 利率水平：1年期国债收益率上行2.35BP至3.7781%，10年期国债收益率下降1.98BP至3.8904%。

2. 二级市场

• 国债收益率：整体窄幅波动，曲线趋平，各期限利差收窄。
• 政策性金融债：收益率整体上行，期限利差略有走阔。

债市走势预判

• 市场表现：受多重因素影响，债市维持窄幅波动，利空兑现后小幅上涨。
• 政策影响：央行稳健中性货币政策基调不变，但加强市场沟通和预期管理。
• 监管升级：《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》发布，打破刚兑、控制杠杆、规范资金池等，短期压制债市。
• 未来展望：若央行开启直购资产投放货币模式，或为债市带来机会，但目前仍需等待。

投资评级体系

适用机构：

• 两全级：银行、保险、基金、券商、专业投资者
• 配置级：银行、保险
• 投资级：基金、券商、专业投资者

免责条款

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总结

2017年12月18日的报告指出，宏观经济稳中向好，但工业和投资略降，消费回升。资金面维持紧平衡，央行通过逆回购和MLF操作稳定市场。利率产品呈现窄幅波动，债市受监管升级和资金面影响，整体表现受限。未来债市需等待政策和经济信号，而央行可能通过直购资产投放货币模式带来机会。投资评级体系为不同机构提供参考，但需结合自身情况进行判断。