20171218-国开证券-利率债周报_为什么我们对近期债市观点重回中性_14页_2mb

固定收益分析师报告总结

核心内容

本报告由岳安时撰写，时间为2017年12月18日，主要分析了当前债市走势及宏观经济、流动性等对债券市场的影响。岳安时为国开证券固定收益研究员，具有证券投资咨询执业资格。

主要观点

• 债市观点：近期债市观点重回中性，虽有小幅反弹但持续性存疑。分析师认为，当前债市交易行情的确定性下降，建议“多看少动”。
• 交易策略：研究与交易应以“以大博小”为原则，寻找发生概率较大的事件，而非赌小概率事件。当前市场环境下，交易机会的判断较为困难。
• 利率中枢：长端收益率维持在3.9%的利率中枢附近震荡，未来若要出现明显行情，需有更有力的利好因素推动长端收益率击穿该中枢。

关键信息

宏观经济

• 社融数据：11月新增社融规模为1.6万亿，超出市场预期。表内融资为主要贡献，表外融资和企业债融资收缩。
• 企业贷款：11月企业中长期贷款增加4275亿，显示实体需求偏强。
• M2数据：11月M2小幅回升至9.1%，主要得益于非银行业金融机构存款增加。
• 工业数据：工业增加值增速小幅回落，但PMI数据向好，PPI同比保持在6%左右，环比0.5%。
• 投资数据：1-11月固定资产投资增速为7.2%，基建投资反弹明显，但制造业和房地产投资增速小幅回落。
• 消费数据：消费增速小幅反弹，受“双十一”影响较大，通讯器材类消费增长显著。

流动性观察

• 央行操作：上周央行通过逆回购操作平抑年末资金面波动，净投放资金800亿。
• 利率走势：R007和DR007周度上涨，SHIBOR各期限利率不同程度上涨，显示资金面偏紧。
• 流动性安排：央行已对跨年和跨春节流动性进行前瞻性安排，年末资金面预计保持稳健。

市场回顾

• 一级市场：上周利率债发行规模继续萎缩，全周共计发行1175.04亿元。国开债投标倍数一般，显示配置意愿不强。
• 二级市场：收益率曲线整体小幅上移，国债和国开债收益率均有不同程度上涨，但10年期国债收益率小幅下跌。
• 风险提示：经济及通胀超预期回升、信用风险引发恐慌、金融去杠杆导致政策收紧、美联储后续加息扰动全球债市。

结论

当前债市在基本面稳定和流动性管理下，短期内难有明显趋势，投资者应保持谨慎，避免过度交易。分析师建议关注市场中大概率事件，而非小概率投机。整体来看，债市仍处于震荡阶段，未来需更有力的利好推动行情发展。