20180116-光大证券-教育行业跨市场年12月跟踪报告_神州数码拟并购启德教育进军留学市场_33页_3mb

报告摘要

神州数码拟并购启德教育进军留学市场总结

核心内容概述

神州数码（000034.SZ）于2017年12月13日发布预案，拟以46.5亿元现金及发行股份的方式收购启德教育100%股权，其中现金支付9.23亿元，股份支付37.27亿元，共发行2.04亿股，每股发行价为18.30元。此次交易完成后，启德教育将成为神州数码的全资子公司，助力其“云+教育”战略落地。

主要观点

神州数码背景：神州数码是中国领先的整合IT服务提供商，拥有全国覆盖广泛的IT营销网络，2017年前三季度营收达401.99亿元，净利润3.17亿元，未来三年净利润预测为4.4亿、5.1亿和6.4亿元。
启德教育背景：启德教育是中国规模最大的留学中介机构之一，2016年营收7.11亿元，净利润1.44亿元，承诺2017-2019年净利润合计不低于9亿元。
并购影响：神州数码将通过并购启德教育，拓展留学市场，提升其在教育领域的影响力，同时推动线上线下双擎驱动的业务模式，打造教育科技公司。
行业趋势：留学行业呈现多元化、低龄化和互联网化趋势，金吉列、新东方等公司表现突出，留学市场规模持续扩大。
市场表现：2017年12月，A股、美股、港股及新三板教育行业整体表现分化，部分公司涨幅显著，也有公司出现较大跌幅。

关键信息

并购详情

交易金额：46.5亿元，其中现金支付9.23亿元，股份支付37.27亿元。
发行数量：2.04亿股，每股18.30元。
募集配套资金：不超过9.66亿元。
启德教育估值：约46.7亿元。

交易后的股权结构变化

股东名称	本次交易前持股数（股）	本次交易前股权比例	本次交易后持股数（股）	本次交易后股权比例
郭为	154,777,803	23.66%	154,777,803	18.05%
中信建投基金定增16号资产管理计划	29,609,700	4.53%	29,609,700	3.45%
郭为及其一致行动人合计	184,387,503	28.19%	184,387,503	21.50%
中国希格玛有限公司	80,185,746	12.26%	80,185,746	9.35%
王晓岩	64,603,000	9.88%	64,603,000	7.53%
李朱	——	——	34,044,586	3.97%
李冬梅	——	——	——	——
同仁投资	——	——	7,103,825	0.83%
启仁投资	——	——	4,918,032	0.57%
其他股东	——	——	324,894,185	37.88%
合计	654,070,434	100.00%	857,717,550	100.00%

并购背景与战略意义

神州数码希望通过此次并购，整合启德教育的留学服务资源，实现“云+教育”战略，推动其在教育科技领域的布局。启德教育作为留学领域的行业巨头，其丰富的海外院校资源和多元化的业务结构将为神州数码带来新的增长点。

行业趋势

多元化：留学中介、考试培训、留学后消费构成留学行业三大板块。
低龄化：留学低龄化趋势明显，基础教育出国留学人数增幅较大。
互联网化：留学服务逐步向线上迁移，启德教育和新东方等公司积极布局线上教育平台。

市场表现

新三板市场：
- 做市转让板块：10家公司上涨，绿网天下涨幅最高（50.49%）；23家公司上涨，决胜股份涨幅最高（1981.08%）。
- 协议转让板块：龙门教育成交额最高（2.23亿元）。
- 创新层和基础层：分别有11家和22家公司上涨，涨幅最高分别为决胜股份（1981.08%）和中微科技（100.00%）。
A股市场：
- 8家公司上涨，新南洋、文化长城、创业黑马涨幅前三。
- 3家公司下跌，全通教育、盛通股份、拓维信息跌幅前三。
美股市场：
- 8家公司上涨，瑞思学科英语、达内科技、新东方涨幅前三。
- 10家公司中有7家上涨，涨幅最高为中国网络信息科技（38.66%）。
港股市场：
- 7家公司上涨，涨幅前三为中国网络信息科技（38.66%）、成实外教育（16.82%）、枫叶教育（10.36%）。