20190707-光大证券-教育行业跨市场周报（第80期）：民办IT学历教育龙头东软教育拟赴港上市_17页_1mb

民办IT学历教育龙头东软教育拟赴港上市总结

核心内容

• 东软教育拟赴港上市，作为民办IT高等教育服务提供商，依托东软集团的声誉支持，已建立三所大学：大连东软信息学院、成都东软学院、广东东软学院。
• 2018/2019学年，旗下三所大学就读人数分别为14,626人、10,478人及9,163人，合计34,267人。
• 公司拥有1,277名全职教师，其中约85%拥有硕士或博士学位。
• 2017/2018学年，IT专业在校生约15,600人，居中国民办高等教育机构首位。
• 东软教育的主营业务包括全日制学历高等教育服务、继续教育服务及教育资源与数字工场服务。
• 2016-2018年，公司收入分别为6.47亿元、7.31亿元及8.53亿元，年复合增长率14.8%。
• 教育资源与数字工场服务收入增长迅速，年复合增长率达120%。

主要观点

1. 教育行业跨市场表现回顾

• A股教育指数本周上涨0.81%，跑输沪深300和创业板指。
• A股重点公司19/20年PE分别为31x/25x；港股重点公司FY19/FY20年PE分别为17x/14x；美股重点公司FY19/FY20年PE分别为40x/30x。
• A股教育行业周涨幅前三名为：百洋股份（+10.73%）、科锐国际（+10.62%）、拓维信息（+4.58%）。
• 港股教育行业有8家公司股价上涨；美股中概股教育行业有8家公司股价上涨。

2. 教育行业投资建议

• 五条主线配置：成人职业教育培训、教育信息化、高校、早教和素质教育培训、在线教育。
• 核心推荐：中公教育、视源股份、开元股份。
• 成人职业教育培训：推荐中公教育、开元股份，建议关注中国东方教育。
• 教育信息化：核心推荐视源股份，建议关注新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富等。
• 高校：建议关注希望教育、中国科培教育、新高教、民生教育等，成熟高校的合理估值在15-20xPE之间。
• 早教和素质教育培训：建议关注美吉姆、盛通股份。
• 在线教育：建议关注新东方在线。

3. 东软教育业务结构

• 全日制学历高等教育服务：占公司总收入的78.89%-90.52%，2016-2018年收入分别为5.86亿元、6.31亿元、6.73亿元。
• 继续教育服务：2016-2018年收入分别为3665万元、4362万元、5864万元，年复合增长率26.5%。
• 教育资源与数字工场服务：2016-2018年收入分别为2500万元、5636万元、1.21亿元，年复合增长率120%。

4. 东软教育的教育模式与服务

• 公司拥有SOVO创业中心，已孵化5,900个初创项目和1,000家虚拟公司，其中210家已注册为真实公司。
• 建立了广泛的校企合作，与IT、互联网及电子商务等行业超过600家企业签订合作协议。
• 旗下学校提供多种课程，包括学士学位课程、大专文凭课程、专科起点升本科课程，学费和住宿费范围为16,000元至30,000元，1,200元至3,000元。
• 2018/2019学年，三所大学初就业率分别为91.79%、96.82%、94.76%，高于行业平均水平。

关键信息

• 行业增长：2013-2017年，民办IT高等教育在校生人数年复合增长率8.3%，2019年预计约70万人次。
• 竞争格局：民办高等教育市场高度分散，2017年前五大市场参与者合并市场份额仅占6.2%。
• 政策利好：《中国教育现代化2035》、《教育部2019年工作要点》出台，全面利好教育信息化行业。
• 风险提示：政策风险、市场竞争加剧风险、宏观经济波动风险、知识产权风险、核心技术及人员流失风险、新产品研发与推广风险、收入季节性波动风险、盈利能力无法持续增长风险。

上市公司重要公告

• 东方时尚：7月1日宣布回购股份，累计回购8,639,861股，金额1.199亿元。
• 昂立教育：7月2日回购股份，累计回购11,523,724股，金额251.58万元。
• 盛通股份：7月3日完成股份回购，金额9104.97万元。
• 松发股份：7月4日终止限制性股票激励计划，并回购注销全部未解锁股票。
• 中公教育：7月5日发布2019年半年度业绩预告，净利润增长100.14%-135.46%。
• 佳发教育：7月5日发布2019年半年度业绩预告，净利润增长87.76%-95.88%。

业内动态

• 笔神作文：7月1日获得不惑创投数百万元天使轮融资。
• 漫中文：7月1日获盛银创投新一轮融资，用于市场推广和用户运营。
• 中汇集团：7月2日通过港交所上市聆讯，拟赴港上市。
• 东软教育：7月3日向港交所递交招股书。
• 教育部约谈百度、360：7月4日要求网站提醒考生认准考试官方网站，确保公平涉考网络环境。
• 五六点教育：7月4日完成数千万元B轮融资。
• 广州市教育局：7月5日计划遴选人工智能试点学校，推动中小学人工智能课程实验。
• 中信出版：7月5日挂牌上市，发行价格14.85元/股，募资7.06亿元。

分析与估值说明

• 本报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容和观点由分析师独立、客观出具，不与报酬直接或间接相关。

风险因素

• 行业风险：政策变化、极端事件、市场竞争加剧、宏观经济波动。
• 公司风险：知识产权侵害、核心技术及人员流失、新产品研发与推广、收入季节性波动、盈利能力无法持续增长。

联系方式

• 分析师：刘凯、曹天宇
• 联系人：贾昌浩