20210429-第一上海证券-宇华教育-06169.HK-投后管理能力突出_期待进一步并购动作_3页_349kb

买入评级总结

核心内容概览

本报告对一家从事高等教育业务的公司进行了分析，重点强调了其投后管理能力、财务状况及未来增长潜力，最终给出“买入”评级并设定了目标价为9.0港元。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• FY2021H1收入：13.65亿元人民币，同比增长 8.3%。
• 经调整毛利：8.81亿元人民币，经调整毛利率提升 4.0PCTs 至 64.5%。
• 经调整归母净利润：6.91亿元人民币，同比增加 39.7%。
• 经调整净利率：从 49.3% 提升至 50.6%，增长 11.3PCTs。
• 中期股息：每股 0.0123港元，派息比率约为 50%。

2. 投后管理能力突出

• 大学+高中业务营收：同比增长 10% 至11.58亿元人民币，占总收入的 84.8%。
• 总在校生人数：约 12.5万人，其中大学+高中在校生占比约 87%。
• 并购成果显著：
  • 湖南涉外经济学院：在校生人数从 2.78万人 增至 3.45万人，本科/专科学费从 1.5/1.1万元 提升至 2.4/1.6万元。
  • 山东英才学院：在校生人数从 3.15万人 增至 3.40万人，本科/专科学费从 1.6/1.2万元 提升至 1.9/1.5万元。
  • 泰国斯坦福国际大学：从收购时的亏损 380万美元 转变为盈利约 2500万人民币，在校生人数从 4000人 增至 4600人。

3. 并购与内生增长并重

• 外延并购：公司将继续围绕“大城市、大本科、规模大、增长潜力大”的策略，积极并购优质高等教育资产，扩大高校版图。
• 内生增长：郑州工商学院兰考校区已投入使用，一期建筑面积 500亩，规划面积 1200亩，目前已有 4000名学生 入住，二期工程正在推进中。

4. 财务状况稳健

• 现金储备充足：公司持有 17.8亿港元现金，财务灵活性强。
• 盈利能力提升：经调整归母净利润从 793百万元 增长至 1,390.786百万元，净利率从 46.2% 提升至 50.5%。
• 资产负债比率下降：从 16.1% 降至 8.3%，财务风险较低。
• 流动比率上升：从 0.64 增至 2.01，流动性增强。
• 股东回报稳定：股息支付率维持在 50% 左右，符合公司长期分红策略。

5. 估值与投资建议

• 目标价：9.0港元，较当前股价 7.31港元 仍有 23.1% 的上升空间。
• 维持“买入”评级：基于公司良好的资产质量、持续的盈利能力及潜在的并购机会，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

风险提示

• 报告强调公司不提供并购预期，但未来并购可能带来不确定性。
• 投资者应根据自身风险偏好和财务状况作出决策。
• 本报告仅供私人一般阅览，不构成投资建议。

报告来源

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