20180205-中泰证券-利率品周报_理财年报透露了哪些信息__14页_995kb

理财年报总结

核心内容概述

2017年银行理财市场在监管政策的影响下经历了从整体收缩向结构调整的转变。截至2017年底，理财产品数量为9.35万只，存续余额达29.54万亿元，全年规模保持稳定。尽管2017年理财规模较2016年有所收敛，但市场仍呈现出一定的结构性优化趋势。

主要观点

1. 理财规模与结构变化

• 规模变化：2017年理财规模结束2016年的增长趋势，全年维持在30万亿左右的中枢，但整体增速放缓，同比增速仅为1.69%。
• 结构分化：2017年上半年，监管政策导致理财规模小幅回落，但下半年理财规模趋于稳定，内部结构出现分化。机构客户理财规模持平，个人理财和同业理财涨跌互现。
• 同业理财受冲击最大：2017年中，各类理财产品的规模收缩，其中同业理财降幅最大，年末同业理财占比下降5个点。
• 保本理财占比小幅上升：尽管资管新规对保本理财提出合规性质疑，但2017年保本理财占比仍小幅上升，主要受益于银行表外监管和外资行理财占比增长。

2. 收益率与投资端变化

• 收益率上升：2017年理财收益率持续走高，封闭式理财产品收益率中枢上升80bp，从3.5%左右升至4.3%左右。
• 高收益产品数量增加：收益率落在[5%,8%]区间的理财产品数量占比从年初不足3%上升至34.33%。
• 投资结构优化：尽管理财资金来源结构有所调整，但投资标的结构变化不大，标准化资产占比仍维持在较高水平，新增可投资资产占比有所上升，但具体分类尚未明确。

3. 利率品市场回顾

• 公开市场操作：央行在2018年1月29日至2月2日期间净回笼7600亿元，但流动性仍保持宽松。
• 回购与存单利率下行：拆借回购利率小幅下行，同业存单发行利率继续下滑，尤其是城商行1M品种降幅明显。
• 一级市场回暖：国债、政金债等短期限品种认购倍数均超过3倍，需求强劲，市场对政策预期较为积极。
• 二级市场收益率下行：国债、国开债、口行债、农发债等品种收益率普遍下行，10Y-1Y利差维持在47bp左右。

4. 固定收益市场展望

• 春节流动性预期稳定：2018年春节流动性或优于往年，央行可能在2月10日公布新增社融、M2等金融数据。
• 海外市场关注点：欧元区将公布2月Sentix投资者信心指数，德国央行行长魏德曼将发表讲话；美国将公布12月贸易帐和EIA短期能源展望报告。
• 中美利差高位运行：尽管美债收益率快速上行，但中国国债收益率仍维持相对独立走势，中美利差维持在100BP以上。

关键信息

• 监管影响：银监会“三三四”监管政策对银行表外业务和同业业务施加压力，导致理财规模收缩，但结构优化趋势明显。
• 外资行影响：外资行理财规模占比增长4%，其产品中70%以上为保本理财，带动保本理财占比上升。
• 负债压力：银行负债端成本上升，流动性宽松背景下，理财规模未明显下降，反映出银行对主动负债的依赖。
• 市场预期：2018年流动性稳定性有望优于往年，但监管细则落地可能引发资管产品持仓调整，对债市形成压力。
• 风险提示：监管政策超预期、资金面超预期收紧、海外突发事件可能对市场造成影响。

投资建议与评级说明

• 投资评级：报告中提供了股票、行业等不同层面的评级标准，包括买入、增持、持有、减持等，均基于未来6~12个月内相对基准指数的预期表现。
• 风险提示：投资者需关注监管风险、资金面收紧及海外突发事件等潜在风险。

重要声明

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