20180102-国开证券-流动性每周观察_13页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份由杜征征撰写的宏观经济分析报告，主要围绕2017年底至2018年初的中国货币政策操作、市场利率变动、人民币汇率走势以及境外市场动态进行分析。

一、公开市场操作及货币政策跟踪

• 央行操作：本周央行未进行资金投放，仅通过逆回购实现2,900亿元资金净回笼，而上周为净投放130亿元。下周资金到期5,100亿元（全部为逆回购）。
• 跨年资金安排：截至12月29日，央行已安排跨年资金12,900亿元，以应对年初资金面可能的紧张情况。
• 政策工具升级：央行推出“临时准备金动用安排”，作为春节前流动性支持工具的升级版，允许全国性银行临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，动用资金规模约2万亿元，有助于缓解春节前后流动性波动。
• 政策效果：该工具成本较低，仅需放弃法定存款准备金利率的享受，且丰富了货币政策工具体系。

二、市场利率

• 流动性压力：年末最后一周，市场流动性压力骤升，利率大幅上行。银行间市场主要利率品种波动幅度从下跌1.7bp至上涨239.0bp不等，平均利率上涨1.8bp至179.2bp。
• 具体利率变化：
  • 隔夜Shibor：从2.61%上涨至3.59%，上涨97.4bp。
  • 1周Shibor：从2.87%上涨至2.95%，上涨8.7bp。
  • 1周DR007：从2.76%上涨至3.09%，上涨32.6bp。
  • 10年期国债收益率：小幅上行0.3bp至5.1%。
• 同业存单与票据利率：同业存单发行利率先涨后跌，28日各期限利率较上周末分别上涨18.7bp、11.3bp与6.8bp。票据直贴利率上涨10bp，与2015年1月初水平相当。
• 资金面预期：预计年初资金面将有所缓和，央行可能继续采取净回笼操作。

三、人民币汇率

• 升值情况：人民币汇率升值幅度进一步扩大，为近11周最高。即期汇率升值0.86%，中间价升值0.73%，离岸人民币汇率升值0.80%。
• 美元兑人民币：即期询价日均成交量环比减少38.8%，同比减少50.7%。
• 美元指数：本周下跌1.1%至92.3。
• 对其他货币：人民币对欧元基本持平，对日元升值0.2%。
• CFETS指数：人民币对一揽子货币汇率（CFETS）升值0.2%至94.85。
• 市场预期：根据美国联邦基金利率期货隐含价格，2018年全年或加息2次，其中3月与9月加息概率均超过50%，12月加息概率有所上升。

四、境外市场跟踪

1. 美国假期购物季：预计美国假期季销售将创纪录，线上和店内消费支出超过8,000亿美元。
2. 德国通胀：2017年德国通胀触及近5年高位，欧洲央行内部对是否继续注资存在分歧。
3. 伊朗局势：抗议活动持续升温，部分警局被冲击，局势可能进一步恶化。
4. 全球数据发布：未来一周将发布多国12月制造业及服务业PMI数据，以及美联储12月政策会议纪要和非农就业数据。

风险提示

• 央行可能采取超预期的调控措施。
• 经济下行压力可能增大。
• 通胀数据可能超预期。
• 海外市场可能出现黑天鹅事件。

关键信息

• 央行通过多种货币政策工具应对流动性波动，特别是“临时准备金动用安排”。
• 人民币汇率在年末出现显著升值，但美元兑人民币即期成交量有所下降。
• 市场利率在年末因流动性紧张而大幅上行，显示资金面趋紧。
• 2018年美联储加息预期维持在2次左右，3月与9月加息概率较高。
• 境外市场存在不确定性，包括美国经济数据、欧洲央行政策动向及伊朗局势等。

总结

本文档提供了2017年底至2018年初中国货币政策、市场利率及人民币汇率的详细分析，同时关注了国际市场的动态。整体来看，中国央行在年末通过净回笼操作维持流动性稳定，并通过新政策工具应对春节流动性需求；人民币汇率在年末显著升值，但美元兑人民币成交量下降；市场利率因流动性紧张而上行，显示资金面趋紧；同时，境外市场存在一定的不确定性，需持续关注美国经济数据、欧洲央行政策动向及地缘政治风险。