20240304-国泰期货-展期产品绩效及股指基差回顾_行情驱动为主_中性逃离底部_9页_1mb

2024年3月4日展期产品绩效及股指基差回顾总结

核心内容概述

2024年2月，A股市场在政策面和监管层面的积极举措推动下，风险情绪有所修复，指数行情逐步从危机转向内生动能驱动的上行轨道。市场整体呈现上涨趋势，尤其是中小盘指数，涨幅显著。同时，股指期货基差波动加剧，部分品种已恢复至2023年同期水平，市场情绪与基差走势趋于一致。此外，中性策略因市场波动和监管影响出现较大业绩下滑，但预计随着市场回归基本面，策略将逐步回暖。

多头展期策略绩效

主要观点：

• 多头展期策略在IF、IH、IM品种中表现相对较好，IC则表现较弱。
• 基准组合设定为按前一交易日收盘时各期限合约持仓量加权，不考虑手续费成本。
• 测算中采用开盘半小时TWAP价格，以保证策略容量。

空头展期策略绩效

主要观点：

• 空头展期策略整体表现不佳，尤其是IC和IM品种。
• 业绩下滑与市场波动、贴水走阔及监管政策影响密切相关。

股指基差回顾

基差走势

• 各品种基差在春节前后波动明显，随着托底效应显现，指数确立上涨趋势，基差逐步回升至2023年同期水平。
• IH和IF重新回到升水状态，IC贴水收敛幅度较大，已基本回到平水。
• 基差与指数行情方向一致，期货涨幅和跌幅均大于标的指数。

ETF规模变化

• 2024年前两个月ETF规模增速空前，50、300、500、1000四个品种ETF规模较2023年末分别增长26%、87%、44%、95%。
• ETF份额增长主要由外生变量推动，如托底资金入市，对基差影响显著。

场外产品情况

• 500和1000指数已回升至敲入线以上，但场外产品仍处于已敲入状态，对冲仓位保持稳定。
• 票息报价提升对投资者认购意愿影响有限，场外产品对基差影响较小。

中性策略分析

• 2月中性策略平均亏损超过1%，净值波动率大幅上升。
• 市场对量化策略产品敬而远之，导致中性策略规模从3000亿下滑至1000亿。
• 监管措施以限制制度套利、打击违规行为为主，非旨在消灭量化策略。
• 中性策略业绩下滑为短期外部因素所致，当前时点可能成为底部，未来有望回暖。

市场与政策动态

政策与监管措施

• 融券优化措施（2023年10月14日、2024年1月28日、2月6日）：
  • 限制战略投资者配售股份出借。
  • 提高融券保证金比例。
  • 全面暂停限售股出借。
  • 限制融券效率，影响高频或日内策略。
  • 严禁证券公司向日内回转交易者提供融券。
• DMA业务窗口指导（2023年11月8日、2024年2月初、2月22日、2月28日）：
  • 叫停DMA新增和场外个股融券业务。
  • 限制平仓，防止流动性危机。
  • 限制私募新增DMA额度。
  • 仅允许自营资金运作，募集资金逐步清退，杠杆比例由4倍下调至2倍。

市场表现

• 上证指数月线累计上涨8.13%，收复3000点关口。
• 中证500和中证1000月线涨幅均超过10%。
• 外资2月累计净买入607.44亿元，显示市场信心有所恢复。
• A股成交逐步放量，市场活跃度提升。

基差与指数走势关系

• 基差与ETF份额变化存在一定相关性，但本次增长主要由外生变量推动。
• 基差在指数行情引导下逐渐回升，反映市场情绪和资金流动的同步变化。
• 随着市场回归基本面，基差有望重新走阔。

未来展望

• 2024年两会开启，市场情绪或有所修复，市场逐渐由外部托举转向基本面驱动。
• 中性等量化策略将在算法、风控等方面迎来迭代升级。
• 随着市场交易主线回归基本面，策略有望回暖，贴水重新走阔。

结论

2024年2月，A股市场在政策和监管层面的积极干预下，风险情绪修复，指数行情逐步走强。多头展期策略表现优于空头策略，基差走势与指数行情一致。中性策略受短期市场波动和监管影响较大，但其长期价值未被否定，预计随着市场稳定，将逐步恢复。未来随着两会召开和市场基本面驱动增强，量化策略有望迎来新一轮发展。