20240103-国泰期货-展期产品绩效及股指基差回顾_中性稳健收官_融券转出尚未结束_9页_1mb

2024年1月3日展期产品绩效及股指基差回顾总结

核心内容

2024年1月3日的报告回顾了2023年11月至12月期间，股指期货多头与空头展期策略的绩效表现，以及市场整体走势对股指基差的影响。报告指出，市场整体处于中性稳健状态，政策端缺乏强刺激，但强调稳增长信号，市场预期波动大，基差出现明显变化。

多头展期绩效

• 年化超额收益率：IF为1.4%，IH为0.8%，IC为1.4%，IM为1.6%。
• 基准组合表现：IF为-1.5%，IH为-1.8%，IC为1.3%，IM为2.7%。
• 市场表现：
  • 11月以来，市场成交量萎缩，日均不足8000亿元。
  • 上证指数在11月徘徊于3000点附近，12月下台阶至2950点附近。
  • 大市值板块跌幅更大，小盘股表现更弱。
• 资金动向：
  • 多头资金方面，ETF规模增长显著，特别是50ETF和1000ETF增速超过20%。
  • 基金公司自购、国有资本增持推动ETF规模扩张，对基差有推升作用。
  • 雪球产品因贴水走阔和波动率提升，票息报价上升，新发有所提速。
  • 但受私募监管新规影响，雪球产品零售端门槛提高，可能限制新发增长。

空头展期绩效

• 年化超额收益率：IF为-0.2%，IH为-0.9%，IC为0.9%，IM为1.2%。
• 私募中性策略表现：
  • 全年收益约为7.5%，周度回撤控制在0.5%左右。
  • 规模增长不明显，但若市场持续弱势，可能吸引增量资金。
• 融券转出趋势：
  • 10月中旬融券新规发布后，对冲资金逐步从融券端转出。
  • 融券余额从816亿下降至715亿，仍有约200亿的下降空间。
  • 融券端转出过程尚未结束，仍对基差产生向下压力。

股指基差回顾

• 基差走势：
  • 11月基差下行至年内低位，IH、IF、IC、IM当季合约年化基差最低分别达0.15%、-1.57%、-7.06%和-9.45%。
  • 12月基差回升至2023年全年中枢位置，IH和IF为轻度升水，IC和IM为轻度贴水。
• 关键品种基差情况（2024年1月2日）：
  • 上证50：IH2401基差为1.77，年化升水1.66%；IH2406基差为14.37，年化升水4.38%。
  • 沪深300：IF2401基差为1.85，年化升水1.17%；IF2406基差为10.65，年化升水3.14%。
  • 中证500：IC2401基差为-15.26，年化贴水-6.05%；IC2406基差为-90.66，年化贴水-1.09%。
  • 中证1000：IM2401基差为-21.15，年化贴水-7.76%；IM2406基差为-148.35，年化贴水-3.41%。

关键信息与主要观点

• 市场预期波动：市场在年末对明年展开想象，基差波动放大，重回2023年全年中枢。
• 多空资金动向：
  • 多头资金增长主要来自ETF规模扩张，但雪球产品因门槛提高，新发增速受限。
  • 空头资金中，私募中性策略表现优异，但规模增长不明显，仍具吸引力。
• 基差驱动因素：
  • 融券转出尚未结束，持续对基差产生向下压力。
  • 雪球敲入风险显性化，可能对基差形成下行推力。
  • 市场分歧加大，基差或维持高波动模式。
• 未来展望：
  • 基差可能因融券转出和雪球敲入风险重新走阔。
  • 市场在岁末年初通常面临较大分歧，需警惕基差波动加剧。

总结

2023年11月至12月，市场整体呈现中性稳健态势，政策端缺乏强刺激，但传递出稳增长信号。多头展期策略表现略优于空头，但均未显著跑赢市场。基差在预期波动和资金动向影响下出现明显变化，重回2023年全年中枢。随着融券转出未结束、雪球敲入风险显性化以及市场分歧加剧，基差或将在未来继续波动，多空资金动向将对基差走势产生重要影响。