20230129-国海证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-FY2023Q3业绩前瞻_核心商业短期仍承压_公司组织架构再调整_9页_631kb

阿里巴巴-SW（9988.HK）FY2023Q3业绩前瞻总结

核心内容

阿里巴巴-SW（9988.HK）在2023年第一季度（对应自然年2022年第四季度）的业绩前瞻显示，公司整体表现面临短期压力，但通过降本增效和业务结构调整，盈利有望逐步改善。分析师陈梦竹维持“买入”评级，并给出了未来三年的盈利预测和估值目标。

主要观点

1. 总体财务指标

• 总营收：预计为2,442亿元，同比增长1%，环比增长18%。
• 经调整EBITA：预计同比增长6%至474亿元，经调整EBITAmargin为19%。
• 盈利预测：公司预计FY2023-2025财年营收分别为8,750/9,585/10,839亿元，归母净利分别为555/1,192/1,429亿元，摊薄EPS分别为2.55/5.47/6.56元。
• 估值目标：根据SOTP估值法，给予2024财年目标市值25,466亿元，对应目标价138港元。

2. 分业务前瞻

2.1 中国商业业务

• 营收：预计为1,700亿元，同比下降1%，环比增长26%。
• 利润率：经调整EBITAmargin为33%，显示降本增效带来的改善。
• 零售业务：受疫情影响，淘宝天猫GMV预计同比下降5.6%，但随着消费回暖，增速有望逐步恢复。
• 客户管理收入（CMR）：预计同比下降9.7%至903亿元，CMR与GMV增速的差距有所扩大，主要受物流履约受阻影响。
• 组织架构调整：淘宝与天猫融合为三大中心，独立运营淘宝直播和逛逛，聚焦用户体验和产业赋能。

2.2 国际商业业务

• 营收：预计为176亿元，同比增长7%，环比增长12%。
• 经调整EBITAmargin：为-8%，仍处于亏损状态。
• 增长驱动：Lazada和Trendyol业绩回暖，速卖通受地缘政治和高通胀影响减弱。
• 新市场拓展：西班牙推出Miravia跨境电商平台，主打中高端消费市场，覆盖欧美和本土品牌。

2.3 云计算业务

• 营收：预计为204亿元，同比增长4%，环比下降2%。
• 利润率：经调整EBITAmargin预计改善至3%。
• 短期压力：互联网行业增速放缓、传统行业预算减少、竞争加剧及客户流失影响。
• 长期展望：随着经济复苏和企业IT预算增加，云业务增速有望修复。
• 组织调整：阿里云由张勇直接分管，强调客户价值与信任，钉钉7.0版本推出，推动产业互联。

关键信息

• 市场表现：截至2023年1月27日，阿里巴巴股价为117.30港元，52周价格区间为61.45-123.00港元。
• 财务指标：公司2022年A财年营收为853,062百万元，归母净利为61,959百万元，P/E为35.88，P/B为2.26，P/S为2.53。
• 风险提示：包括全国疫情反复、宏观经济不及预期、互联网政策监管、市场竞争加剧、业务多元化带来的协同不足等。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：经济复苏与消费市场回暖背景下，核心业务增速有望修复，降本增效推动利润释放。

总结

阿里巴巴-SW在FY2023Q3面临短期业绩承压，但通过降本增效和组织架构优化，盈利能力和业务结构有望逐步改善。公司对国际业务的布局持续深化，尤其是欧洲市场的拓展。云计算业务短期承压，但长期前景乐观。分析师维持“买入”评级，给予明确的估值目标和投资建议。