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供应压力不减，郑糖偏弱整理

核心内容概述

本报告对棉花、白糖和纸浆三个商品的市场情况进行了分析，涵盖价格走势、市场要闻、供需分析、投资策略及风险提示等内容。整体来看，三个商品均面临供应压力，但市场情绪和价格走势存在不同。

棉花分析

市场要闻与重要数据

• 期货价格：郑棉2605合约昨日收盘13945元/吨，较前一日下跌45元/吨（-0.32%）。
• 现货价格：3128B棉新疆到厂价14968元/吨，上涨84元/吨；全国均价15130元/吨，上涨70元/吨。
• 基差：现货基差CF05 + 1023，较前一日上涨129；CF05 + 1185，上涨115。

市场分析

• 国际市场：USDA本月对全球棉花供需数据调整不大，25/26年度全球棉花产需双减，期末库存微幅增加。美棉产量小幅调增，累库压力加大，全球纺织终端消费疲软，短期ICE美棉承压。
• 国内市场：25/26年度国内棉花增产，新疆采收接近尾声，产量预期回升。四季度新棉集中上市，商业库存季节性回升，供应充足。但随着新疆销售进度加快，套保阻力减弱。纺织行业淡季，下游需求偏弱，但纺纱利润改善，成品库存压力可控，对棉价支撑有限。

投资策略

• 策略：中性偏多，关注05合约逢低做多机会。
• 观点：下游产能扩张推动国内用棉量提升，进口量预期低位，新年度供需不会太宽松，季节性压力后棉价偏乐观。需关注棉花目标价格政策变化。

风险提示

• 风险：宏观及政策风险、主产国天气变化。

白糖分析

市场要闻与重要数据

• 期货价格：白糖2605合约昨日收盘5133元/吨，下跌74元/吨（-1.42%）。
• 现货价格：广西南宁地区现货价格5340元/吨，下跌20元/吨；云南昆明地区现货价格5260元/吨，下跌35元/吨。
• 基差：现货基差SR05 + 207，上涨54；SR05 + 127，上涨39。

市场分析

• 国际市场：巴西收榨速度加快，印度出口短期难放量，泰国开榨延迟，原糖价格短期支撑，但全球食糖供应过剩格局未变，反弹空间受限。
• 国内市场：广西糖厂陆续开榨，短期供应充裕，基本面仍偏弱。但当前估值偏低，下跌空间受限。

投资策略

• 策略：中性，以低位盘整思路对待。
• 观点：市场看空氛围浓厚，需关注资金面扰动，不排除新低出现的可能。

风险提示

• 风险：宏观、天气及政策影响。

纸浆分析

市场要闻与重要数据

• 期货价格：纸浆2605合约昨日收盘5468元/吨，下跌104元/吨（-1.87%）。
• 现货价格：山东地区智利银星针叶浆现货价格5540元/吨，下跌25元/吨；俄针现货价格5075元/吨，下跌15元/吨。
• 基差：现货基差SP05 + 72，上涨79；SP05 - 393，上涨89。

市场分析

• 供应面：海外浆厂停机检修频发，如Domtar关闭加拿大纸厂，芬林集团Rauma浆厂临时停产，未来可能进一步减产。
• 需求面：欧洲港口木浆库存环比下降，需求有所改善。国内纸厂开工率不高，成品纸过剩，纸浆需求疲软。但明年纸张产能持续扩张，或形成边际增量需求，支撑浆价逐步企稳。

投资策略

• 策略：中性。
• 观点：前期利空因素被市场逐步消化，空头回补及海外供应扰动推动纸浆期价上涨，但供需面尚未出现实质性改善，上涨空间受限。需关注剩余布针仓单对盘面的影响。

风险提示

• 风险：宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险。

本期分析研究员

• 邓绍瑞：从业资格号F3047125，投资咨询号Z0015474
• 李馨：从业资格号F03120775，投资咨询号Z0019724
• 白旭宇：从业资格号F03114139，投资咨询号Z0023055
• 薛钧元：从业资格号F03114096，投资咨询号Z0023045

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