2018年Q3中国经济金融展望报告_44页-2mb

中国经济金融展望报告（2018年第3季度）总结

核心内容概述

2018年上半年，中国经济在面对国际贸易、金融市场、地缘政治等外部不确定性的同时，保持了企稳向好的态势，预计上半年GDP增长约6.7%。然而，下半年经济下行压力加大，预计全年GDP增速将比上一年放缓0.2个百分点，维持在6.7%左右。全球经济复苏分化、中美贸易摩擦加剧、新兴经济体金融市场动荡等外部因素，以及国内金融监管趋严、地方政府债务压力增加、房地产市场过热等内部因素，对经济稳定增长构成挑战。

宏观经济政策将保持“稳中求进”，注重防范政策“超调”引发的经济下行和市场波动风险。积极财政政策将加快支出进度，优化支出结构，以稳定经济增长和促进高质量发展；货币政策将更加注重解决企业融资难、融资贵问题，把握好去杠杆节奏和力度，守住不发生系统性金融风险的底线。

主要观点与关键信息

一、经济形势回顾与展望

1. 上半年经济表现

• GDP增长：预计上半年GDP增长6.7%，经济仍处于新旧动能转换的关键期，尚未真正进入“新周期”。
• 工业增长：前5个月工业增加值同比增长6.9%，主要受采矿业和高耗能类行业带动，但高技术和装备制造业增速较快。
• 服务业增速：一季度增长7.5%，但二季度增速预计弱于上年同期。
• 消费增长：总体放缓至9.5%，但升级类消费增长较快，如化妆品、文化办公用品等。
• 投资增长：固定资产投资增速降至6.1%，其中制造业投资逆势增长，房地产投资增速较快，但基建投资大幅减速。
• 外贸表现：出口增长13.3%，进口增长21%，贸易顺差收窄，服务贸易逆差扩大，导致经常账户出现逆差。

2. 下半年经济展望

• 工业生产压力：可能加大，受房地产调控、中美贸易摩擦、金融监管趋严等因素影响。
• 消费增长：有望稳定增长，受益于消费者信心提升、政策利好和部分城市房地产销售带动。
• 投资增长：面临较大压力，房地产调控趋严、基建投资放缓、融资渠道受限等将影响增长。
• 外贸增长：全球复苏和“一带一路”合作提供利好，但贸易摩擦、新兴市场风险等因素将带来不确定性。

二、金融形势回顾与展望

1. 上半年金融表现

• 货币信贷增长：M2同比增长8.3%，但M1增速降至6%，显示经济活力下降。
• 社会融资规模：前5个月融资增量为7.9万亿元，比上年同期少增1.4万亿元，融资渠道收缩。
• 资本市场波动：股市震荡回落，债券违约事件增多，融资成本上升。
• 人民币汇率：先升后贬，双向波动加剧，受中美贸易摩擦和美联储加息影响。

2. 下半年金融展望

• 货币信贷：增速小幅反弹，但总体仍将保持平稳，受资产负债缺口和监管影响。
• 资本市场：股市有望震荡筑底，债市整体向好，但需警惕信用风险。
• 人民币汇率：保持双向波动，受美元走强、中美贸易摩擦等影响，波动幅度可能加大。

三、突出问题

1. 基建投资增速放缓

• 基建投资增速显著下降，尤其是公共设施管理业、道路运输业和电力、热力等行业。
• 基建投资放缓拉低总体投资增速，增加经济下行压力。

2. 房地产市场过热

• 部分二、三线城市房价过快上涨，甚至出现“一房难求”现象。
• 房地产成为上半年经济增长的重要支撑，但政策调控趋严，需警惕市场泡沫和金融风险。

3. 地方政府债务压力

• 隐性债务问题依然存在，部分地方政府通过变相方式举债，增加债务风险。
• 城投公司是隐性债务的主要载体，需加强监管和风险防控。

4. 债券违约风险上升

• 债券违约数量增加，主要受融资渠道收缩和企业流动性压力影响。
• 需警惕信用风险事件对金融体系的冲击。

四、宏观经济政策取向

1. 积极财政政策

• 加快财政支出进度，优化支出结构，优先保障民生和重点领域。
• 推进地方政府债券发行，完成债务置换任务。

2. 货币政策

• 以解决企业融资难、融资贵为重点，把握好去杠杆节奏。
• 保持流动性稳定，避免政策“超调”带来的风险。

3. 金融监管

• 加强监管落实，避免政策叠加导致“超调”。
• 推进金融监管体制改革，强化房地产金融风险预警，整顿非法金融活动。

4. 去产能政策

• 由总量性去产能转向系统性、结构性去产能。
• 通过市场化手段加快优质产能释放，推动新旧动能转换。

5. 房地产调控

• 提高调控政策精准性，打击投机炒房，完善租赁市场和土地供给机制。

五、专题研究

1. 贸易战与全球化

• 特朗普挑起的贸易战不断升级，但各国反制措施集中于美国，导致其孤立于全球价值链。
• 中美经贸关系基本对等，贸易战不利于全球贸易和经济合作。

2. 资管新规对商业银行的影响

• 资管新规将打破刚兑，推动理财业务净值化转型。
• 银行理财规模将收缩，盈利模式将发生变化，管理难度和成本上升。
• 商业银行将加快成立资管子公司，推动业务模式转型。

总结

2018年下半年，中国经济和金融形势面临多重挑战，包括外部贸易摩擦、国内金融监管趋严、房地产市场过热、地方政府债务压力增加等。尽管经济仍保持企稳向好，但下行压力加大。政策层面，将保持“稳中求进”，积极财政和稳健货币政策将协同发力，防范系统性风险。同时，资管新规将推动金融体系的结构性调整，促进资本市场健康发展。整体来看，中国经济仍具备稳定增长的基础，但需警惕政策“超调”和市场波动风险，以实现高质量发展。