2019年第3季度中国经济金融展望报告_46页_3mb

中国经济金融展望报告（2019年第3季度）

核心内容概述

2019年上半年，中国经济在“六稳”政策作用下总体平稳，但面临增长放缓、通胀上行、就业稳定和国际收支平衡性增强等特征。预计二季度GDP增长约6.2%，而全年增长将维持在6.4%左右。经济下行压力主要来源于内因（新旧动能转换）和外因（全球经济减速、中美贸易摩擦）。

主要观点

• 外部环境不确定性增加：中美贸易摩擦加剧，全球经济减速，主要经济体货币政策转向，对中国经济形成较大冲击。
• 国内风险因素显现：地方政府债务风险、中小银行信用与流动性风险、中小民营企业债务违约等问题引起市场关注。
• 政策应对措施：财政政策加力增效，货币政策继续发挥逆周期调节作用，供给侧结构性改革推动市场活力和信心，因城施策稳定房地产市场，应对非经济因素对经济金融的冲击。

关键信息

• GDP增长：预计三季度企稳，全年增长约6.4%。
• 投资：呈现“一升两降”趋势，制造业和房地产投资增速下行，基建投资企稳回升。
• 消费：受政策和低基数影响，消费增长将弱企稳，全年增长约8.3%。
• 出口：受中美贸易摩擦和全球经济放缓影响，出口增速预计全年为-1%。
• 工业：工业增加值增速预计下半年低位企稳，全年增长约5.8%。
• 服务业：增长有望回稳，全年增长约7.1%。
• 通胀：全年CPI预计上涨2.5%，PPI涨幅依然较低，全年上涨0.5%。
• 金融形势：货币信贷平稳增长，企业融资环境有所改善，但债券违约风险依然存在，股市和汇市存在回调压力。

一、2019年上半年经济形势回顾与下半年展望

上半年经济形势回顾

• 经济增长：稳中趋降，内需稳定但外需明显下滑。
• 就业状况：总体稳定，但城镇调查失业率小幅上升。
• 通胀情况：CPI小幅回升，PPI涨幅收窄，形成“剪刀差”转负。
• 国际收支：经常项目改善，资本项目转为负值，但整体平衡性增强。

下半年经济形势展望

• 投资：制造业和房地产投资增速下行，基建投资企稳回升。
• 消费：受政策利好和低基数影响，消费增长将弱企稳。
• 出口：受中美贸易摩擦影响，出口下行压力较大，全年增速预计为-1%。
• 工业经济：面临较大压力，但预计下半年将低位企稳。
• 服务业增长：有望回稳，全年增长约7.1%。

二、2019年上半年金融形势回顾与下半年展望

上半年金融运行特征

• 货币政策：稳健政策继续实施，两次降准释放流动性，企业融资环境改善。
• 金融供给：M2和社会融资规模增速回升，信用紧缩状况改善。
• 资本市场：A股冲高后回落，人民币汇率先升后降。
• 债券市场：震荡上扬，但信用风险事件频发。

下半年金融形势展望

• 货币信贷：保持平稳增长，全年M2增长约8.6%。
• 货币市场利率：维持低位，进一步下探空间有限。
• 债券市场：有望重返趋势性上涨，但长端利率下行空间有限。
• 股市：短期震荡，中长期仍具备上涨动力。
• 人民币汇率：受中美贸易摩擦和美联储政策影响，预计宽幅波动。

三、宏观经济政策取向

财政政策

• 加力提效：加大基建补短板，解决财政可持续性问题。
• 减税降费：继续落实减税降费政策，激发微观主体活力。

货币政策

• 逆周期调节：货币政策继续发挥逆周期调节作用，降息成为重要选项。
• 结构性工具：优化存款准备金制度框架，保持流动性合理充裕。

供给侧结构性改革

• 激发需求：引导企业转型升级，扩大有效供给。
• 优化营商环境：深化“放管服”改革，激发市场主体活力。
• 稳定就业：加强对金融市场的审慎监管，稳定市场预期。

房地产政策

• 因城施策：防止房地产市场大起大落，保持平稳健康发展。

四、专题研究

专题一：中美贸易摩擦对产业的影响

• 短期冲击：对出口导向型行业如计算机、电子、纺织服装等造成盈利和就业冲击。
• 产业转移：主要集中于最终品带来国内增加值较高的行业，如计算机、电子、纺织服装和家具制造，但短期内受限于技术、成本等因素。
• 高技术行业：核心上游供给受冲击较大，可能加速高端制造回流美国。

专题二：金融在防范地方政府债务风险中的作用

• 债务风险：地方政府债务规模庞大，隐性债务问题突出。
• 金融措施：加强穿透式监管，发挥政策性金融作用，拓宽融资渠道，形成财政与金融合力。

五、总结与建议

• 产业转移：短期核心影响在高技术行业，需积极应对。
• 金融改革：需加强预期管理，防范化解地方政府债务风险。
• 政策建议：推动供给侧结构性改革，增强经济韧性，积极引导对外投资和产业升级。