20150923-中国银行-中国经济金融展望报告_32页_2mb

中国经济金融展望报告（2015年第4季度）总结

核心内容

本报告分析了2015年三季度中国经济金融形势，并对四季度及中长期发展趋势进行了展望。报告指出，中国经济面临下行压力，但政策支持和结构调整正在为经济筑底企稳创造条件。同时，报告强调在新旧动能转换的关键期，政策需兼顾稳增长与防风险。

主要观点

• 经济增长趋缓：三季度GDP预计增长6.8%，四季度有望小幅回升至7%，全年增长约7%，较上年回落0.3个百分点。
• 物价分化显著：CPI小幅反弹，PPI持续负增长，形成“剪刀差”现象，反映经济结构性问题。
• 消费增长稳定，投资增速放缓：消费增长略有加快，但投资增速仍处于探底阶段，房地产、制造业投资下滑明显。
• 外贸承压，顺差创历史新高：出口持续负增长，但市场份额不降反升；进口降幅收窄，贸易顺差达历史最高水平。
• 工业结构调整：工业增速放缓，但消费品和高技术行业拉动增长，部分产能过剩行业出现复苏迹象。
• 房地产市场回暖但基础不稳：销售和价格有所回升，但投资仍下滑，融资环境改善有限。
• 金融市场趋稳：货币信贷平稳增长，债券市场延续慢牛行情，股市风险逐步释放。
• 人民币汇率波动加剧：受内外因素影响，人民币短期贬值压力仍存，但长期不具备贬值基础。
• 宏观政策取向：继续实施积极财政政策和宽松货币政策，推动重大项目投资，促进投资主体活力，推进外贸转型，稳定房地产投资。

关键信息

一、经济形势回顾与展望

• 三季度经济趋冷：投资、出口、工业放缓，消费小幅回升，服务业和消费对经济增长贡献率提高。
• 四季度经济有望企稳：稳增长政策显效，投资约束缓解，房地产市场持续回暖，预计GDP增长7%，全年增长7%。
• 中长期经济走势：处于动力切换、结构转变、风险缓释的关键期，预计将在阶段性底部延续一段时间。

二、物价与工业增长

• CPI小幅反弹：受“猪周期”和冬季蔬菜价格上涨影响，8月CPI上涨2%，全年预计上涨1.6%。
• PPI持续负增长：前8个月PPI下降4.9%，生产资料价格下跌是主因，工业增加值增长6.3%。

三、投资与消费

• 消费稳定增长：前8个月消费名义增长10.5%，通讯器材、网上消费、建筑装潢材料等增速较快。
• 投资增速回落：前8个月投资增长10.9%，房地产投资增速降至3.5%，制造业投资增长8.9%，基建投资保持较快增长。

四、外贸与汇率

• 进出口持续负增长：出口下降1.4%，进口下降14.5%，但贸易顺差达3655亿美元。
• 人民币汇率波动：短期贬值压力释放，四季度或有下调可能，但长期不具备贬值基础。

五、金融与政策

• 货币信贷平稳增长：M2同比增长13.3%，贷款增长平稳，社会融资规模总体稳定。
• 财政政策发力：推进重点基建项目、民生工程，加大减税清费力度，缓解地方政府资金约束。
• 货币政策宽松：降准降息可能性存在，注重内外部流动性均衡，引导市场利率平稳运行。

六、对比日韩经济转型

• 经济增速放缓背景：日本和韩国在经济高速增长后均经历增速放缓，与中国经济面临类似挑战。
• 中国潜力仍存：人均GDP低于日韩转型时水平，城镇化、消费潜力较大，增速回落幅度可能小于日韩。
• 未来增长预期：预计未来1-2年经济下行压力较大，但未来5年仍有望实现6.5%以上的年均增长。

结论与建议

• 经济转型关键期：新旧动能切换尚未完成，需保持政策宽松，为经济转型争取时间。
• 政策建议：
  • 促进工业转型升级，加快现代制造业发展。
  • 推进新型城镇化，优化城市布局，推动城市群发展。
  • 挖掘消费潜力，提高居民收入，改善收入分配。
  • 推进创业创新，提高研发支出占比，完善政策体系。
  • 积极应对人口老龄化，完善养老体系，发展“银发经济”。