2018年Q2中国经济金融展望报告_39页-3mb

中国经济金融展望报告（2018年第2季度）总结

核心内容概述

2018年第一季度，中国经济在外部需求强劲、新动能快速成长、房地产和民间投资回暖等因素的推动下，呈现出供需两旺的态势。主要经济指标均有所加快，预计GDP增长 $6.9%$，CPI上涨 $2.4%$。展望第二季度，经济仍将继续稳定增长，但增速可能有所放缓，预计GDP增长 $6.8%$，全年增长也在 $6.8%$ 左右。总体上，经济将稳步迈向高质量发展。

主要观点与关键信息

一、一季度经济形势回顾与二季度展望

1. 经济供需两旺迎来“开门红”

• 工业增长好于预期，高技术产业和装备制造业增速显著。
• 消费呈现网络化趋势，实物商品网上零售额同比增长 $35.6%$。
• 房地产和民间投资加速增长，民间投资增速重回两位数。
• 出口创近8年来最好开局，同比增长 $24.4%$。

2. 新动能快速成长支撑经济稳定增长

• 新动能在工业和服务业中发挥引领作用，推动经济结构优化。
• 服务需求和业务活动预期良好，政策支持服务行业供给。

3. 未来经济面临挑战

• 去产能政策持续推进，出口可能放缓。
• 金融去杠杆和防风险仍需持续，经济运行面临不确定性。

二、一季度金融形势回顾与二季度展望

1. 金融运行主要特征

• M2增速小幅回升，但表外融资继续向表内转移。
• 货币市场利率稳中趋降，流动性维持中性略松。
• 债市融资功能有所修复，股市经历较大幅度调整。
• 人民币兑美元汇率保持升值态势，汇率弹性增强。

2. 二季度金融形势判断

• M2增速可能保持低位，社会融资总量增速缓中趋稳。
• 去杠杆和防风险基调不变，货币市场利率或震荡趋升。
• 债市利率下行空间有限，股市或维持震荡态势。
• 人民币兑美元汇率存在回调压力，双向波动可能扩大。

三、宏观经济政策取向

1. 积极财政政策

• 强调聚力增效，减税降费成为重点。
• 加快专项债券发展，支持实体经济发展。
• 优化财政支出结构，聚焦创新驱动、“三农”和民生等领域。

2. 货币政策与宏观审慎政策协调

• 健全双支柱调控框架，加强货币政策与宏观审慎政策协调。
• 强化对影子银行、互联网金融、金融控股公司的监管。
• 优化流动性管理，维持合理稳定。

3. “三去一降一补”持续推进

• 去产能：压减钢铁产能约3000万吨，煤炭产能约1.5亿吨。
• 去库存：重点推进粮食去库存，继续支持房地产去库存。
• 去杠杆：防范化解金融风险，规范负债行为。
• 降成本：降低行政事业性收费、社保缴费比例等，为企业和个人减负。
• 补短板：推进精准脱贫、污染防治，支持培育新动能和中西部基建。

4. 房地产政策强调增加供给、租购并举

• 坚持“房住不炒”，加强房地产调控。
• 鼓励增加房地产供给，探索共有产权住房。
• 发展住房租赁市场，出台相关法规政策。

四、专题研究

1. 金融控股公司监管

• 金融控股公司具有关联交易、高杠杆率和信息不透明等特殊风险。
• 建议构建相关法律法规，完善“防火墙”制度。
• 正确计算资本充足率，提高信息透明度。

2. 需求回升与供给冲击下的通胀趋势

• 全球通胀水平和预期升温，影响货币政策和金融市场。
• 中国CPI上涨 $2.4%$，预计全年CPI在 $2.5%$ 左右。
• 服务价格增速高于CPI，成为拉动CPI上行的主要力量。

结论与建议

• 通胀水平温和可控，有利于宏观经济稳健运行。
• 建议关注流动性管理，合理配置收益与风险。
• 居民实际利率倒挂，需推动储蓄向市场化产品转移。
• 金融市场利率波动受限，需保持均衡震荡格局。

附录：主要经济金融指标预测

资料来源

• Wind
• 中国银行国际金融研究所
• CEIC
• 彭博

免责声明

本报告中所引用信息均来自公开资料，所包含的观点或估计仅代表作者判断，不代表中国银行观点。报告内容仅供参考，不构成任何投资建议。