20180628-中国银行-2018年第3季度（总第35期）_中国经济金融展望报告_44页_2mb

中国经济金融展望报告（2018年第3季度）

核心内容概述

2018年上半年，中国经济在外部环境复杂多变和内部政策调控下，总体延续企稳向好态势，预计上半年GDP增长约为6.7%。然而，随着中美贸易摩擦加剧、美联储加息、新兴市场动荡等外部不确定性增加，以及国内房地产调控趋严、地方政府债务压力上升等内部挑战，下半年经济下行压力有所加大，全年GDP增速预计为6.7%，较上年放缓0.2个百分点。报告指出，当前经济仍处于新旧动能转换的关键期，尚未真正进入“新周期”，需警惕政策“超调”对经济和市场造成的负面影响。

主要观点

• 经济运行态势：上半年经济开局良好，但景气有所回落，消费增长放缓，投资增长乏力，出口表现超出预期。
• 金融政策影响：金融监管趋严，融资渠道收缩，企业融资难、融资贵问题重新抬头，部分企业面临资金链断裂风险。
• 政策应对方向：积极财政政策加快支出进度，货币政策聚焦企业融资问题，防范系统性金融风险，推动结构性去杠杆。
• 外部环境挑战：中美贸易摩擦升级，全球贸易不确定性增加，新兴市场风险上升，影响我国出口和外汇市场。
• 房地产市场：部分二三线城市房价过快上涨，房地产政策转向，引发对经济模式回潮的担忧。
• 地方政府债务：隐性债务问题依然存在，债务风险不容忽视，需加强监管和风险防控。

关键信息

一、2018年上半年经济形势回顾与下半年展望

1. 工业生产：小幅回升，主要由采矿业和高耗能行业带动，高技术及装备制造业增长较快，但企业盈利增速放缓，资金效率提升。
2. 服务业增长：有所放缓，部分行业如批发零售、住宿餐饮增速下降，金融监管对服务业增速形成制约。
3. 消费增长：总体放缓，但升级类消费如化妆品、文化、信息、健康相关产品增长较快，汽车消费显著减速。
4. 投资增长：显著放缓，民间投资成为亮点，但房地产和基建投资增速下降，政府对地方债务监管趋严。
5. 外贸表现：出口韧性较强，但受贸易摩擦影响，进口增长迅速，导致经常账户出现逆差。

二、2018年上半年金融形势回顾与下半年展望

1. 货币信贷：M2增速小幅回升，但M1增速持续走低，显示经济活力下降，企业流动性压力增加。
2. 资本市场：股市震荡回落，债券市场在震荡中好转，但信用风险事件频发。
3. 人民币汇率：对美元先升后贬，双向波动加剧，受中美贸易摩擦和美联储加息影响。
4. 金融监管：资管新规落地，推动表外业务回归表内，强化对金融风险的控制。
5. 去杠杆与流动性：结构性去杠杆持续推进，但需注意政策执行的节奏与力度，避免过度收缩。

三、当前经济金融领域的突出问题

1. 基建投资增速放缓：部分行业如公共设施管理、道路运输、电力热力供应投资负增长，影响整体投资增速。
2. 房地产市场过热：部分二三线城市房价过快上涨，政策调控趋严，需防范房地产泡沫。
3. 地方政府债务风险：隐性债务问题突出，部分地方通过违规手段融资，债务压力持续上升。
4. 债券违约增加：融资渠道收缩导致企业资金链紧张，信用风险上升，需加强监管和风险处置。

四、宏观经济政策取向

1. 财政政策：加快支出进度，优化支出结构，优先保障民生和结构性改革。
2. 货币政策：把握去杠杆节奏，解决融资难题，维持市场流动性稳定。
3. 金融监管：深化体制改革，加强房地产金融风险预警，规范资管业务，防范系统性风险。
4. 去产能政策：由总量性去产能转向系统性、结构性去产能，提高供给体系质量。
5. 房地产调控：提高政策精准性，推动长效机制建设，抑制投机需求，促进市场健康发展。

五、专题研究

1. 贸易战的局限与全球化的大势

• 中美贸易战：特朗普发起的贸易战不断升级，涉及金额巨大，但各国反制集中于美国，使美国陷入孤立。
• 中美经贸关系：双边经贸关系互利共赢，美国在服务贸易和美资在华企业方面也获得可观收益。
• 全球化趋势：即便美国退出TPP，全球仍持续推动自由贸易协定，开放仍是多数国家的选择。

2. 资管新规对商业银行的影响

• 资管业务转型：打破刚兑，推动净值化管理，理财业务规模将收缩。
• 盈利模式变化：非保本理财向净值化转型，管理难度和操作成本增加。
• 银行结构变化：资管子公司设立加快，推动银行业务模式转型，提升金融系统稳定性。

总结

2018年上半年中国经济在复杂外部环境和内部政策调控下保持稳定增长，但面临多重挑战。下半年，经济下行压力加大，金融政策持续收紧，企业融资困难，房地产和地方政府债务风险上升，需警惕政策“超调”带来的负面影响。宏观经济政策将坚持稳中求进，推动结构性去杠杆，优化财政和货币政策，防范金融风险，促进高质量发展。同时，中美贸易战虽对经济带来不确定性，但全球化趋势仍在，中国将继续深化改革开放，推动经济行稳致远。