中国银行中国经济金融展望报告（2020年）_38页_2mb

中国经济金融展望报告（2020年）总结

核心内容

2019年中国经济面临复杂内外部环境，经济下行压力持续增大。前三季度GDP增长 $6.2%$，全年预计增长 $6.1%$，较上年回落0.5个百分点。2020年经济面临更多风险与挑战，总体判断为“谨慎乐观”。若无重大政策调整，全年自然增长率可能低于 $6%$。为实现“两个翻番”、全面建成小康社会和跨越“中等收入陷阱”三大目标，2020年宏观政策应坚持“保六”为核心。

主要观点

2019年经济运行特征

• 经济增速放缓：全年经济增速预计 $6.1%$，GDP增速降至1990年以来最低。
• 经济效益走弱：工业企业利润累计下降 $2.1%$，亏损企业亏损额增长 $11.4%$。
• 贸易顺差扩大：前10个月贸易顺差达1418亿美元，为上年5.1倍。
• 消费物价涨幅扩大：CPI上涨 $2.6%$，主因是猪肉价格上涨。
• 就业保持稳定：城镇新增就业提前完成，失业率控制在 $5.1%$。

2020年经济展望

• 基建投资发挥稳定器作用：专项债发行规模增加，预计带动固定资产投资增速 $5.6%$。
• 消费有望企稳：受政策支持和新消费模式推动，预计全年社会消费品零售总额增速为 $8%$。
• 外贸增长弱修复：受全球经济低迷和中美贸易摩擦影响，出口增速预计 $1%$，但受益于新兴市场增长，出口有望改善。
• 工业生产继续承压：规模以上工业增加值增长 $5.3%$，但中下游行业仍面临较大压力。
• 服务业增速小幅放缓：全年预计增长 $6.9%$，其中金融和信息传输、软件和信息技术服务业增长较快。

关键信息

金融运行特征

• 货币社融企稳回升：2019年10月末社融存量增速 $10.7%$，M2增速 $8.3%$。
• 货币市场利率低位运行：DR007中枢维持在 $2.53%$-$2.59%$，但波动性上升。
• 债市呈现“W”型震荡：10年期国债收益率全年波动，但整体呈震荡走势。
• A股震荡上扬：全年预计震荡上涨，外资流入有助于市场稳定。
• 人民币汇率企稳：受中美贸易摩擦影响，人民币汇率波动加剧，但“破7”后预期趋于稳定。

风险与挑战

• 中美贸易摩擦持续：对出口、市场信心和金融市场带来不确定性。
• 猪肉价格上涨：带来CPI涨幅扩大，对货币政策形成一定制约。
• 实体经济需求低迷：制约信贷反弹，企业盈利下降，融资需求不足。
• 债券违约风险上升：可能向信贷市场传导，尤其是制造业和民营企业。

政策建议

财政政策

• 提高赤字率：考虑将财政赤字率提高至 $3%$ 以上，增强逆周期调节力度。
• 减税降费与基建补短板：财政政策应以减税降费和扩大基建投资为两大抓手。

货币政策

• 综合运用降准、降息手段：建议2020年降准2-3次，引导货币信贷合理增长。
• 结构性货币政策工具创新：支持制造业高质量发展，如设立专项抵押补充贷款支持技改投资。
• 加强应收账款治理：通过政策手段缓解货币政策传导“梗阻”问题。

供给侧结构性改革

• 由“破”向“立”转变：推动传统产业转型升级，发展新兴产业。
• 优化杠杆结构：加强资本市场发展，提高直接融资比重，增强金融对实体经济的支持。

房地产市场

• 由去库存转向稳供给：通过支持刚性需求、加快老旧小区改造等方式，促进房地产投资平稳。

跨境资本流动

• 资本流入增加：2019年下半年外资流入显著，陆股通净流入达8842.97亿元。
• 债券市场吸引力增强：境外机构持有中国债券规模达2.18万亿元，政金债和国债最受青睐。
• 汇率波动改善：人民币汇率在“破7”后趋于稳定，外资流入有助于缓解压力。
• 风险预警与监管：应完善跨境资本流动风险预警系统，建立“宏观审慎+微观监管”框架。

专题研究

• 高质量外资引进：应积极引进长期股权投资，提升国内经济质量。
• 优化营商环境：扩大服务业双向开放，加强负面清单管理，营造公平竞争环境。
• 完善监管体系：强化数据采集与信息共享，提升跨境资本流动管理的有效性。

总结

2019年中国经济增速放缓，面临多重风险与挑战，但总体运行在合理区间。2020年经济形势“谨慎乐观”，政策需以“保六”为核心，推动稳增长、稳金融。财政与货币政策需协同发力，优化结构，增强对实体经济的支持。同时，需关注中美贸易摩擦、猪肉价格、债券违约及资本流动带来的影响，强化风险防范与政策调控，确保经济金融稳定发展。