2017年第四季度中国宏观经济展望_经济增速下行_货币政策趋紧_24页_621kb

2017年第四季度中国宏观经济研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年第四季度中国宏观经济走势，重点聚焦于上证指数估值、经济增长三驾马车（投资、消费、出口）的贡献变化、物价水平（CPI与PPI）走势以及金融风险（房地产泡沫、高杠杆、落后产能过剩）的潜在影响。报告还探讨了财政政策与货币政策的调整方向，并指出国际货币政策变化对中国宏观经济的深远影响。

主要观点

1. 上证指数估值

• 市盈率：17.49
• 市净率：1.69
• 上证指数走势呈现波动下行趋势，反映出市场对经济前景的担忧。

2. 2017年第四季度经济增长展望

• 投资：预计同比增速下行至8%左右，主要受货币政策收紧、市场利率上升及政策监管趋严影响。
• 消费：预计稳定在10%附近，受居民收入增速放缓、社会保障不足及房地产泡沫影响，消费潜力受限。
• 出口：预计在0% -5%区间波动，受国际市场需求疲软、贸易保护主义抬头及人民币升值影响。

3. 物价水平展望

• CPI：预计缓慢上行至2%左右，主要受食品价格波动（尤其是猪肉）影响，但整体涨幅受限。
• PPI：预计高位波动，可能下行，受固定资产投资和工业增加值下降、产能过剩及国际货币政策收紧影响。

4. 金融风险分析

• 房地产泡沫：住宅供给已明显过剩，但因政策引导和资本投机，房价仍居高不下，存在高泡沫风险。
• 经济高杠杆：负债类社会融资与GDP比值超过200%，还本付息压力大，系统性金融风险上升。
• 落后过剩产能：钢铁、水泥、煤炭等行业产能严重过剩，淘汰过程受短期刺激政策干扰，难度大。

关键信息

一、经济增长“三驾马车”分析

• 投资：对经济增长贡献最大，但增速持续下行，内生动力不足。
• 消费：是经济增长的终极力量，但受收入增长缓慢、社会保障不足等因素制约。
• 出口：受国际环境和国内成本上升影响，增长乏力。

二、物价水平与供需关系

• CPI：食品价格波动是主要驱动因素，非食品价格相对稳定。
• PPI：受固定资产投资和工业增加值下行影响，价格可能高位震荡后回落。

三、金融风险与政策应对

• 房地产泡沫：高房价与居民收入差距悬殊，存在系统性风险。
• 经济高杠杆：货币供给增速高于GDP增速，导致杠杆率上升。
• 落后产能过剩：产能形成后难以及时调整，需长期政策解决。

四、宏观经济政策展望

• 财政政策：积极财政政策力度降低，全年财政赤字已超预算目标，需增收节支。
• 货币政策：继续执行稳健中性政策，市场利率上升趋势明显，资金“脱实向虚”风险上升。

结构分析与趋势预测

投资趋势

• 2017年第四季度，固定资产投资累计同比增速预计为8%左右，工业投资增速较低，显示企业对未来预期悲观。
• 投资增长依赖政策刺激，但长期看会加剧泡沫和杠杆问题。

消费趋势

• 消费增速稳定在10%附近，但受收入增长放缓和居民储蓄意愿增强影响，增长动力不足。
• 消费对经济增长的贡献份额逐渐上升，符合发达国家经验。

出口趋势

• 2017年第四季度，出口增速预计在0% -5%区间波动，主要受国际市场需求疲软、人民币升值及贸易保护主义影响。

物价趋势

• CPI预计缓慢上行至2%左右，PPI高位波动可能下行。
• 猪肉价格受“蜘蛛网理论”影响，存在周期性波动。

金融风险趋势

• 房地产泡沫、经济高杠杆和落后产能过剩三者根源相同，均为政府刺激政策导致。
• 美联储加息缩表、国际资金流向发达国家，加剧了中国资产泡沫和杠杆风险。

政策建议与风险提示

• 财政政策：需在稳定经济增长与控制风险之间寻求平衡，避免过度刺激。
• 货币政策：应继续执行稳健中性政策，抑制市场利率过快上升，防范资金“脱实向虚”。
• 金融监管：需强化对房地产、金融市场的监管，防止系统性风险爆发。
• 供给侧改革：应持续推进，但需配套抑制投机炒作的政策，避免改革阻力。

结论

2017年第四季度，中国经济面临较大的下行压力，投资、出口增速放缓，消费增长维持在相对平稳水平。CPI缓慢上行，PPI高位波动。房地产泡沫、经济高杠杆和落后产能过剩三大系统性风险并存，需警惕其对金融和经济的潜在冲击。财政和货币政策空间有限，需在稳定增长与控制风险之间谨慎权衡。国际货币政策趋紧，可能进一步加剧国内金融风险，政策制定者需审慎应对。