20180523-华泰证券-华泰中小盘新股IPO巡礼第70期_建议关注宁德时代_11页_1mb

行业周报总结：中小市值行业分析

核心内容概述

本行业周报主要分析了宁德时代与绿色动力两家公司，分别作为动力电池系统提供商和垃圾焚烧发电企业，其在2018年5月IPO进程中的表现及投资价值。报告指出，宁德时代和绿色动力均具备良好的成长性与盈利能力，且在各自行业中具有领先地位，建议投资者关注。

主要观点与关键信息

宁德时代

• 行业地位：宁德时代是全球领先的动力电池系统提供商，2017年动力电池销量居全球首位，公司拥有“电池正极原材料-动力电池系统-废旧电池回收”的完整产业链闭环。
• 主营业务：公司主营新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，2017年动力电池系统收入占比达83.30%，锂电材料收入占比为12.36%。
• 财务表现：2015-2017年，公司营业收入年均复合增速为87.46%，归母净利润年均复合增速为104.13%。公司综合毛利率保持在35%以上，2017年毛利率为36.29%。
• 竞争优势：公司毛利率高于行业平均水平，主要得益于技术优势、规模效应以及废旧电池回收带来的成本控制。
• IPO募投项目：公司拟公开发行不超过2.17亿股，募集资金主要用于湖西锂离子动力电池生产基地项目和动力及储能电池研发项目，新增24GWh动力电池产能。
• 客户资源：公司已成为多家知名整车企业的定点供应商，包括宝马、大众、北汽、吉利、长安等，同时与蔚来汽车等新兴企业合作，布局智能汽车领域。
• 研发实力：截至2017年底，公司拥有907项境内专利和17项境外专利，重视研发投入，保持技术领先地位。

绿色动力

• 行业地位：绿色动力是国内领先的垃圾焚烧发电企业之一，连续八年被中国固废网评选为“固废十大影响力企业”。
• 主营业务：公司主要通过BOT等特许经营模式从事生活垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营及维护，2017年运营收入占总收入的79%。
• 财务表现：2015-2017年，公司营业收入CAGR为23.04%，归母净利润CAGR为16.94%。公司毛利率高于同行业上市公司，2017年为58.42%。
• 技术优势：公司自主研发的“多驱动逆推式机械炉排炉”技术为行业领先，并被国家授予发明专利，具备环保与性能优势。
• 市场布局：公司项目覆盖全国15个省、市、自治区，签约垃圾处理能力为2.80万吨/日，项目数量和处理能力均位于行业前列。
• IPO募投项目：公司拟公开发行不超过1.16亿股，募集资金主要用于天津宁河县秸秆焚烧发电项目、天津宁河县生物质发电项目、蚌埠市生活垃圾焚烧发电厂项目以及补充流动资金，预计改善资产负债结构，提升短期偿债能力。

华泰中小盘新股掘金模型

• 模型说明：华泰证券采用“次新金股基本面筛选模型”对新股进行评分，考虑成长性与经营质量因素，包括营收三年CAGR、归母净利三年CAGR、ROE、总资产周转率、经营性现金流占比等。
• 宁德时代得分：模型得分为64.54分，在上市一年内新股中排名前18%，建议关注。
• 绿色动力得分：模型得分为26.08分，在上市一年内新股中排名靠后，仅为95%。

风险提示

• 次新股部分个股估值偏高，市场情绪下挫时回调压力较大；
• 新股可能进一步引发监管关注，监管措施或直接影响次新股市场情绪；
• 新股业绩不达预期，将对股价造成压力。

行业评级与公司评级

• 行业评级：根据行业涨跌幅与沪深300指数的对比，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级：根据公司涨跌幅与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

总结

宁德时代与绿色动力在2018年5月均获得IPO批文，分别作为动力电池系统提供商和垃圾焚烧发电企业，展现出良好的成长性和盈利能力。宁德时代在动力电池领域占据领先地位，具备完整的产业链闭环，技术优势明显，且获得多家知名车企的订单；绿色动力则在垃圾焚烧发电领域具有较强竞争力，技术领先且市场布局广泛。两者均具备一定的投资价值，但宁德时代在模型评分中表现更优，建议重点关注。