华泰中小盘新股IPO巡礼第79期：建议关注康辰药业-20180809-华泰证券-11页-1mb

行业研究/动态点评总结

核心内容概述

本报告为华泰证券中小盘研究团队于2018年08月09日发布，主要分析了康辰药业与新兴装备两家公司作为中小市值新股的潜在投资价值，并结合行业趋势与公司基本面进行综合评估。

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主要观点与关键信息

1. 行业评级与研究背景

• 行业评级为“中小市值”。
• 报告基于华泰中小盘新股掘金模型，对新股进行基本面打分，以评估其投资价值。
• 2018年8月，证监会核发了2家IPO批文，分别为康辰药业与新兴装备。

2. 康辰药业分析

公司简介

• 康辰药业是一家专注于止血类创新药研发与生产的公司。
• 公司核心产品“苏灵”是注射用尖吻蝮蛇血凝酶，是国内唯一国家一类创新药，用于减少手术中及术后出血。

主营业务与经营模式

• 公司产品主要集中在止血药领域，拥有多个在产和在研产品。
• 采用精细化营销模式，产品覆盖全国各省市。
• 2017年公司全部收入来源于“苏灵”产品。

股权结构

• 控股股东为刘建华，通过普华基业间接控制公司8.00%股份。
• 实际控制人为刘建华、王锡娟，合计控制公司63.86%股份。
• 发行前公司共有五家全资子公司。

财务分析

• 2016-2017年，公司营业收入年均增速为16.37%，净利润年均增速达56.60%。
• 公司毛利率持续高于制药行业均值，主要受益于产品创新性和专利保护。

行业概况与公司定位

• 止血药市场中，血凝酶制剂占比最高，公司产品“苏灵”具有显著竞争优势。
• 公司在研发一类新药方面具有稀缺性，享受20年专利保护，形成较高竞争壁垒。
• 公司在研项目包括4个国家一类新药、1个中药五类新药及2个仿制药，覆盖恶性肿瘤、血液、妇科等重大疾病领域。

IPO募投项目

• 公司拟公开发行不超过4000万股，募集资金约15.36亿元。
• 募投项目包括：创新药研发及靶向抗肿瘤药物平台、品牌建设及市场推广、原料药产能建设、新增生产线、补充流动资金。
• 投资总额中，创新药研发项目占比最高，为90277万元。

主要看点

• 公司是中国创新药领域快速成长的代表之一。
• “苏灵”产品在上市后迅速占据市场优势，2014年位列国内生物制药市场第九。
• 公司具有较强的专利壁垒和研发能力，未来有望通过多样化产品策略持续受益于行业增长。

模型评分

• 康辰药业2016-2017年净利润平均增速为56.60%，模型得分为50.92分，在上市一年内新股中排名前46%。
• 建议关注其作为创新药龙头的潜力。

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3. 新兴装备分析

公司简介

• 新兴装备是高端军工航空装备制造商，专注于机载悬挂/发射装置、信息管理系统、军用自主可控计算机等产品。
• 公司为我国军机相关设备的唯一供应商，产品广泛应用于陆、海、空及武警部队。

主营业务与经营模式

• 主要产品包括挂架随动系统、炮塔随动系统、雷达天线收放装置等。
• 公司产品具有军民两用性质，技术自主性强，填补国内空白，打破国际垄断。
• 2017年公司73.78%的收入来源于机载悬挂/发射装置产品。

股权结构

• 控股股东为戴岳，实际控制人为戴岳、郝萌乔、戴小林，合计持股58.69%。
• 发行前无控股子公司，股权结构相对集中。

财务分析

• 2016-2017年，公司营业收入年均增速为10.70%，归母净利润年均增速为4.97%。
• 公司毛利率高于航空装备行业均值，主要得益于自主设计和制造能力，以及外协策略。

行业概况与公司定位

• 直升机适配市场潜力巨大，中国军用直升机数量增长迅速，未来仍有较大发展空间。
• 民用直升机市场因低空空域管理改革逐步开放，发展前景广阔。
• 公司在机载悬挂/发射装置和信息管理系统等细分领域具有领先优势。

IPO募投项目

• 公司拟公开发行不超过2935万股，募集资金约5.76亿元。
• 募投项目包括新型航空装备制造产业化、研发中心建设、补充流动资金。
• 产业化项目投资3.14亿元，预计年均新增收入34,159.50万元，年均净利润9,275.30万元。

主要看点

• 公司在航空装备领域具有深厚技术积淀，产品广泛应用于军用及民用直升机。
• 公司技术领先，多次获得国家科技进步奖项，具备较强的行业竞争力。
• 与中航工业等单位合作密切，同时在潜在新型设备领域存在竞争。

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风险提示

• 次新股估值偏高，市场情绪下挫时回调压力较大。
• 新股进一步引发监管关注，可能影响市场情绪。
• 业绩不达预期的个股可能面临股价承压。

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评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月行业涨跌幅为基准，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级：以公司股价相对沪深300指数涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

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免责声明

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