通信行业2020年策略：5G_的仲夏与云化的初春华泰证券-46页_3mb

通信行业2019年回顾与2020年展望总结

核心内容

2019年通信行业从4G迈向5G的关键转折点，行业复苏迹象初现。5G试商用推动运营商资本开支回暖，无线网络成为投资重点，通信（申万）指数较年初增长13.81%。2020年，行业将迎来5G的“仲夏”和云计算的“初春”，景气度将从上游向中游传导，同时5G应用将加速发展，带来新的增长点。

主要观点

• 2019年行业复苏：运营商资本开支回暖，行业结构性特征显著，无线网络投资成为重点。
• 2020年行业展望：5G规模建设启动，光模块、IDC及网络设备、物联网等细分板块景气度提升；云计算产业链复苏，云网融合深化。
• 细分板块策略：重点推荐光模块、IDC及网络设备、物联网；可期待军工信息化、自主可控、工业互联网等主题。

关键信息

• 5G建设：2020年5G基站建设数目预计大幅提升，无线投资占主导。
• 光模块市场：电信光模块市场因5G商用网络建设而显著复苏，数通光模块市场100G需求改善，400G需求持续展现。
• 云计算发展：全球云计算市场规模预计保持高速增长，云网融合趋势明显。
• IDC市场：中国IDC市场仍处于成长阶段，一线城市政策限制新增供给，行业集中化、规模化趋势明显。
• 网络设备市场：受益于5G和云计算需求，网络设备市场有望改善。

投资建议

重点推荐：

• 星网锐捷
• 数据港
• 光环新网
• 亿联网络
• 中际旭创
• 移远通信

建议关注：

• 中兴通讯
• 中国联通
• 移为通信
• 海能达
• 光迅科技
• 烽火通信
• 华工科技
• 新易盛

风险提示

• 5G建设进程不及预期
• 中美贸易摩擦波澜再起
• 宏观经济下行风险加剧

行业基本面回顾

• 资本开支：2019年三大运营商资本开支同比转正，行业拐点确立。
• 无线网络：新增投资额达59.4亿元，成为投资重点。
• 有线网络：FTTX建设趋缓，预计投资较2018年下降112.3亿元。
• 细分板块表现：无线上游景气度最高，光模块和云计算相关基础设施表现良好。

市场行情回顾

• 通信（申万）指数：2019年11月21日累计涨幅13.81%，分三个阶段表现。
• 第一阶段：流动性改善推动估值修复，通信指数跑赢创业板。
• 第二阶段：中美贸易摩擦和华为事件导致指数下跌，但绩优个股率先反弹。
• 第三阶段：流动性弱复苏，板块估值回落至年初水平。

个股表现

• 高景气行业：亿联网络（+77.57%）、星网锐捷（+88.77%）。
• 行业拐点改善：武汉凡谷（+212.82%）、中兴通讯（+60.08%）。
• 公司拐点：新易盛（+82.17%）。

机构持仓

• 外资持股：QFII持股比例上升，海能达为最高。
• 基金持仓：亿联网络为最高。
• 陆港通持股：亿联网络、中际旭创、光环新网为前三。

细分板块策略

• 景气方向：光模块及光器件、IDC及网络设备、物联网及车联网。
• 可期待主题：军工信息化、自主可控、工业互联网。

光模块市场

• 电信光模块：2020年中国5G前传光模块总需求量为6145万只，市场规模254亿元。
• 数通光模块：100G市场复苏，400G需求持续展现，预计2020年全球100G市场规模增长25%。

5G应用

• 云VR/AR：预计2021年市场规模达544.50亿元。
• 车联网：市场增速预计超过60%，2021年市场规模将超千亿元。
• 智能制造：5G技术推动无线解决方案应用，市场规模持续增长。

云计算发展

• 全球市场：2018年市场规模962.8亿元，预计2022年达2903亿元。
• 云网融合：云计算和网络深度融合，带来新需求和新模式。
• 产业链复苏：上游企业盈利改善，行业复苏现端倪。

5G前传光模块

• 主要类型：25G双纤双向灰光模块、25G单纤双向灰光模块、25G可调谐彩光模块。
• MWDM方案：中国移动推动，有望于2020Q1大规模商用。

5G中回传光模块

• 市场总规模：预计145亿元，产品多样化。
• 商用进展：部分产品已进入批量阶段，部分仍处于样品阶段。

IDC市场

• 全球市场：2017年全球与中国的市场规模之比为4:1，龙头公司优势明显。
• 中国市场：一线城市出台政策限制新增供给，行业集中化、规模化趋势明显。

网络设备市场

• 全球市场：预计2020年市场规模达419亿美元。
• 中国市场：预计2020年市场规模达52.3亿美元，增速高于全球。

政策支持

• 信息化政策：包括“宽带中国”、“中国制造2025”、“互联网+”等，推动行业增长。