通信行业2020年中期投资策略报告：新基建助力，云与5G产业链上游投资机会显现-20200612-万联证券-26页_1mb

新基建助力通信行业进入高景气周期

核心内容

2020年，中国通信行业在“新基建”政策推动下逐步驶入快车道。新基建涵盖5G、IDC、人工智能等七大领域，总预计投资达9.96万亿元，其中5G和IDC分别预计投资7.5万亿元和5万亿元，成为重点投资方向。政策支持与5G建设加速共同推动通信板块进入高景气周期，申万通信板块在2020年上半年上涨4.52%，在28个行业中排名第11，估值回归历史均值，具备较大上涨空间。

主要观点

1. 新基建政策支持通信行业

• 新基建政策聚焦于技术性、高附加值的高科技产业，如5G和IDC。
• 2020年是新基建全面推动的元年，政策对5G和IDC的倾斜有助于行业持续增长。
• 5G和IDC预计分别获得7.5万亿和5万亿投资，行业将受益于政策红利。
• 新基建将推动传统基建向数字化、智能化转型，提升国家竞争力。

2. 通信板块表现强劲

• 申万通信板块在2020年上涨4.52%，表现出色。
• 板块内云计算、光模块、光纤光缆等子板块涨幅居前，整体表现优于大盘。
• 随着全球疫情逐步控制，通信板块α属性有望持续。

3. 云计算与IDC推动光模块与光纤需求

• 云计算市场规模持续增长，2019年下半年达到69.6亿美元，推动IDC建设。
• 叶脊架构的流行将开启400G光模块升级周期，利好高速率传输设备。
• 400G光模块需求预计在2020年底至2021年打开，2023年将完全释放。
• OM5多模光纤因具备低成本、低功耗、高兼容性等优势，将在400G时代广泛应用。

4. 5G建设带动通信介质需求

• 三大运营商2020年资本开支增长12%，其中5G投资约1800亿元。
• 5G基站数量预计达到50-60万座，带动光纤光缆、天线、滤波器等通信介质需求。
• 5G网络结构升级，推动电信光模块向400G发展，利好龙头企业。
• Massive MIMO技术提升无线传输效率，天线产业向集约化发展。

关键信息

5G建设现状与未来展望

• 2020年，中国移动、联通、电信分别计划建设30万、25万、25万座5G基站，合计约80万座。
• 5G建设初期，宏基站和微基站将共存，4G基站将作为5G的补充。
• 基站数量增加将推动光纤光缆、电信光模块、天线等产业链上游产品需求。

IDC与云计算发展

• 云计算推动IDC建设，叶脊架构将全面替代传统3-Tier架构。
• 2019年下半年，公有云IaaS市场同比增长60.9%，PaaS市场增长76.3%。
• 云计算市场头部效应显著，阿里、腾讯、中国电信、华为、AWS占据前五市场。

光纤与光模块需求变化

• G.654.E光纤因传输性能优势，成为5G建设中的热门产品。
• 400G光模块需求将在2020-2023年逐步释放，带动行业增长。
• OM5多模光纤将作为数据中心传输的新选择，具备低成本和高兼容性。

投资建议

• 主线一：云计算与IDC带动交换机、高速率光模块及OM5多模光纤需求。
• 主线二：5G建设初期利好主设备商及通信介质生产商，建议关注主设备商与边缘生态企业。
• 重点标的：
  • 星网锐捷：交换机与5G边缘生态布局，市场份额提升。
  • 光迅科技：全球知名光通信企业，具备芯片、模块、子系统全系列产品。
  • 中际旭创：IDC与5G光模块双赛道发展，400G产品有望放量。
  • 中兴通讯：主设备商，具备5G建设能力与小基站方案。
  • 长飞光纤：光纤光棒产能领先，OM5多模光纤应用广泛。

风险提示

• 全球经济环境恶化超预期。
• 美国对华科技限制加码。
• 5G渗透速度不及预期。
• IDC行业竞争加剧。

投资评级

• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

新基建政策推动下，通信行业迎来发展机遇，尤其在5G和云计算领域。5G建设带动基站、光模块、光纤光缆等通信介质需求，云计算推动IDC架构升级，带动高速率光模块和OM5多模光纤需求。通信板块估值合理，具备较大上涨空间，建议重点关注行业龙头及细分领域企业。同时，需警惕全球经济、中美科技竞争、5G渗透速度及IDC竞争等风险因素。