2018年上市公司一季报解析：盈利增速放缓，结构持续分化-20180502-财通证券-12页-1mb

2018年上市公司一季报解析总结

核心内容概述

2018年第一季度，A股上市公司整体盈利增速放缓，行业与板块间业绩分化加剧。上游强周期行业受益于供给侧改革，但受PPI下行影响，盈利增速环比走弱；消费类行业则表现相对稳健，尤其在经济下行期展现出较强的抗跌能力；TMT行业内部分化明显，传媒和通信行业表现较好，而电子和计算机行业则持续下滑；金融地产类中，银行及房地产行业业绩改善，非银金融则有所回落。

主要观点

1. 盈利增速放缓

• 整体盈利：2018年一季度A股净利润同比增长14.38%，较前一季度出现明显放缓。
• 细分板块：
  • 全部A股净利润增速从18.37%降至14.38%。
  • 剔除金融后A股净利润增速从31.82%降至23.53%。
  • 剔除银行石化后A股净利润增速从30.28%降至21.94%。
• ROE变化：全部A股ROE同比增速为3.54%，剔除金融后ROE同比增速为12.51%，剔除银行石化后ROE同比增速为9.38%。

2. 营业收入增速下滑

• 整体收入：一季度营业收入同比增长11.34%，较前一季度有所下降。
• 细分板块：
  • 全部A股营业收入增速从17.54%降至11.34%。
  • 剔除金融后A股营业收入增速从19.49%降至13.28%。
  • 剔除银行石化后A股营业收入增速从18.91%降至13.15%。

3. 原材料价格回落与财务费用上升

• 成本增速：营业成本增速从23.21%降至14.18%，与收入增速降幅基本一致。
• 费用变化：
  • 销售费用和管理费用增速均有所下降。
  • 财务费用增速持续上升，与无风险利率上行及融资条件收紧密切相关。
• 利率变化：银行间7天逆回购利率上升至4.19%，10年期国债到期收益率处于高位。

4. 板块间业绩分化

• 主板与中小板：一季度业绩均出现下滑，主板净利润增速从19.81%降至13.72%，中小板净利润增速从20.69%降至18.79%。
• 创业板：净利润增速从-16.43%大幅回升至28.74%，业绩表现优于主板与中小板。
• 财务费用：中小板财务费用增速显著高于创业板，表明其融资环境较差。

5. 行业业绩分化

• 上游强周期行业：如有色金属、石油化工、钢铁、建材等，盈利增速保持高位，但环比走弱。
• 中游行业：如建材、国防军工等，业绩保持稳定成长。
• 消费类行业：医药、食品饮料、餐饮旅游、纺织服装等必选消费行业业绩持续改善，农林牧渔改善但仍为负。
• TMT行业：传媒、通信行业表现较好，而电子、计算机行业持续下滑。
• 金融地产类：银行及房地产行业业绩改善，非银金融则有所回落。

关键信息

数据统计

• 净利润增长：2018年一季度A股净利润同比增长14.38%。
• 营业收入增长：一季度营业收入同比增长11.34%。
• PPI数据：2018年3月PPI同比增长3.1%，为近一年低点。
• 财务费用：财务费用增速持续上升，主要由于无风险利率上行及融资条件收紧。

图表说明

• 图1：A股2018年一季报盈利增速下降。
• 图2：A股2018年一季报ROE同比增速下降。
• 图3 & 图4：A股2018年一季报营业收入增速回落。
• 图5：A股2018年一季报营业成本增速回落。
• 图6 & 图7：销售费用与管理费用增速回落。
• 图8：财务费用增速回升。
• 图9 & 图10：无风险利率及国债收益率上行。
• 图11 & 图14：创业板净利润与ROE增速回升。
• 图12 & 图13：各板块营业收入与成本增速均出现下滑。
• 图15 & 图16：各行业2018年一季报净利润与营业收入增速。
• 图17-20：不同行业盈利增速表现。

风险提示

• 业绩波动：受宏观经济及行业周期影响，企业业绩存在大幅波动的风险。
• 融资环境恶化：无风险利率上行导致中小创企业融资条件恶化，财务费用增速处于高位。
• 行业分化加剧：不同行业和板块在盈利与收入方面表现不一，需关注结构性变化带来的投资风险。

分析师信息

• 联系人：姚玮、王镜
• SAC证书编号：姚玮：S0160518010003；王镜：wangjing1@ctsec.com
• 报告来源：财通证券研究所

公司评级与行业评级

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 中性：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
• 卖出：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级

• 增持：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

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